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做市商的角色与争议
交易者常将市场剧烈波动归咎于做市商操纵价格。数据往往显示，在市场出现重大方向转变前，做市商会在链上转移巨额资金。急速暴跌或拉升、价格缺口、买卖价差扩大等现象，常被视为做市商活动的痕迹。在加密货币领域，做市商始终存在，其影响力有时甚至超过巨鲸。尽管他们的行为可能违背散户预期、引发市场混乱，但其作用不可或缺。
做市商的本质
在交易层面，做市商具有严格的技术职能。其主要职责是通过持续挂出买卖订单，确保加密货币市场具备可预测的流动性。若无做市商，交易需依赖精确价格点上的订单匹配，效率将极大降低。做市商通过设定买卖订单决定价差，并依靠买入与卖出间的差价获利。通常他们会维持较小价差以提升市场效率。
市场误解与风险中性原则
做市商常因推动市场单向波动而受到指责。实践中确实存在仅挂出卖单导致价格暴跌的案例。但总体而言，做市商秉持风险中性原则，不同于对冲基金或衍生品交易者，他们不对市场方向进行押注，盈利来源于买卖价差。做市商会严密监控代币与稳定币库存，运用成熟模型测试交易策略，并通过微调报价适应市场变化，确保交易平稳执行。
加密市场对做市商的特殊依赖
相比传统金融，加密市场存在根本差异：全天候运行、全球参与、交易所分散且用户群体各异。新资产频繁上线导致波动剧烈，所有资产直接面向零售交易，流动性更难以预测。因此，加密市场需要依赖做市商从外部构建稳定的流动性环境。
盈利模式与运作机制
做市商通过捕捉买卖价差获利，凭借高交易量享受手续费折扣甚至免佣待遇。他们普遍建立低延迟交易系统，同时在中心化与去中心化平台开展业务，并利用跨交易所价差进行套利。由于价差利润微薄，做市商需依靠高频交易与精细库存管理实现收益。
交易所与做市商的共生关系
交易所提供交易平台，做市商则注入流动性，双方形成共生体系。交易所常通过分级费率、流动性激励计划、数据服务及低延迟接入等条件吸引专业做市商。部分新上市项目亦依赖做市商提供双向流动性，而交易所会筛选合规做市商以防范单边流动性引发的市场风险。
中心化与去中心化做市
做市商可通过订单簿模式在中心化交易所运作，也可在去中心化交易所提供被动流动性或主动做市。在去中心化场景中，做市商需面对无常损失风险，但亦能通过策略性报价获取价差收益。去中心化交易所并未消除做市商，而是改变了其提供流动性的工具与方式。
流动性撤离的影响
当市场出现极端波动时，做市商为规避库存损失可能撤回流动性，这往往加剧价格震荡。算法风控系统会在市场压力时期减少风险暴露，导致多资产同步下跌。对交易者而言，这可能引发闪崩、价差暴增或订单难以成交等问题。若流动性完全枯竭，资产价格甚至可能归零。
价格发现与市场效率
做市商通过跟踪多市场数据促进价格发现，利用跨交易所套利缩小价差，推动全球加密资产价格趋同。尽管市场流动性分散，做市商的活动仍提升了整体定价效率，减少了错误定价现象，增强了市场可信度。
零售交易者的认知偏差
散户常误认为做市商会故意触发止损单或操纵方向。实际上做市商专注于价差管理与库存平衡，其报价行为基于市场整体动向而非方向性预判。做市商同样面临无常损失与常规交易风险，其操作模式由角色属性与激励结构决定。
日益重要的行业地位
随着机构资金与衍生品市场增长，加密市场对价格稳定性的需求日益凸显。做市商通过维持合理价格区间内的流动性，减少异常波动与订单匹配失败的可能，正在成为加密生态不可或缺的稳定基石。
