流动性终局:当美联储缓冲耗尽时,比特币将成为救生艇
决定性时刻已经到来,却几乎无人为其定价。
隔夜逆回购规模从数万亿美元峰值跌至数千亿低位;银行准备金正逼近美联储所谓"略高于充裕"的临界区间;鲍威尔9月18日声明:量化紧缩将于"未来数月"结束。
核心机制
准备金变化= -财政部账户变动 - 逆回购变动 - 量化紧缩规模。当逆回购池充盈时,它吸收了量化紧缩的冲击。如今逆回购近乎枯竭,每1美元量化紧缩和长期债券发行都将直接抽走准备金。当逼近临界点时,融资市场会率先痉挛,资产价格随后震荡。
后续推演
量化紧缩与大规模发债持续消耗准备金 → 隔夜融资利率突破准备金利率,常备回购工具使用常态化,国债发行认购率持续走低 → 美联储被迫先放缓、后终止量化紧缩,以避免2019年式流动性危机与2023年式银行动荡 → 资产组合再平衡浪潮开启。
比特币将引领这轮调整——作为纯粹流动性指标:24/7全天候交易、无信用中介羁绊、全球价格瞬时重估。若市场压力爆发,量化宽松将以"维护市场功能"之名卷土重来;即便不然,单是量化紧缩的终止也足以松解流动性枷锁。
轮动序列
黄金在历史高位呈现密集超买信号,这是周期末段的恐惧表征。当央行买盘构筑底部支撑时,应期待价值重估而非趋势终结。撤离黄金的资本往往寻求最高流动性敏感度标的——这正是比特币的特性。股票市场反应通常滞后。建议在黄金调整时逐步回补头寸。
监测清单
• 隔夜融资利率持续高于准备金利率
• 常备回购工具使用量未见衰减
• 季度发债中短期票据与长期债券比例失衡
• 财政部账户回补持续消耗准备金
• 一级交易商库存增加伴随国债拍卖遇冷
证伪信号
• 隔夜利率平稳、常备工具闲置、债券拍卖顺利、量化紧缩延续
• 连续三个月CPI高企迫使美联储忽视准备金警告
• 量化紧缩终止但比特币未能跑赢大类资产
终极结论
逆回购这个海绵已被拧干。资产负债表路径比头条新闻更值得关注。当量化紧缩真正停止时,第一个发出信号的资产必定是比特币。请遵循轮动逻辑配置,而非追逐口号。