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尽管近期市场波动，多项指标指向常态回归而非承压——历史表明这种动态往往预示着长期趋势的延续而非崩溃。
核心要点
短期持有者供应量似已见顶，标志持仓正向长期化转移；MVRV Z值显示比特币处于历史“常态”估值区间；价格在当前估值水平已持续约455天，为有记录以来第二长周期。
短期持有供应见顶预示持仓结构转变
链上分析师Joao Wedson指出，短期比特币持有者的供应量在当前价格水平附近似已触顶。这一进展值得关注，因其通常标志着投机持仓逐步向长期持有的过渡阶段。
随着持仓结构转变，抛售动机随之减弱。代币逐渐转入周转率较低的钱包，即时卖压减轻有助于价格稳定。历史数据显示，此类模式往往出现在价格横盘整理期，而非急剧拉升或恐慌抛售阶段。
Wedson强调，当价格回调或停滞时，基于信念的积累行为通常会增强，为构建更具韧性的长期持有者基础创造条件。
MVRV Z值揭示“统计意义上的常态”市场
估值数据显示，比特币目前处于MVRV Z值分布图中最常见的历史估值区间之一。当前Z值徘徊在1.18附近，位列比特币整个交易史上出现频率第二高的估值区间。价格在此区间内已持续约455天，成为该水平有记录以来第二长的停留周期。
从实际意义看，这表明市场既未过热也未深度低估。尽管日内价格波动可能令人不安，但从统计角度看仍处于历史常态范围。
价格结构显露疲态而非崩溃
分析师Merlijn The Trader从技术角度指出，更高时间框架正在形成多阶段结构。该形态呈现一系列更低的高点，随后进入以吸收筹码和构筑底部为特征的重置阶段。
这种行为往往并非预示弱势，而是表明过量杠杆和投机头寸正在被清理。流动性状况与结构修复——而非单纯的市场情绪——往往决定价格何时启动下一轮方向性走势。
Merlijn强调，比特币并非仅凭信念就能上涨，当市场结构趋于稳定且流动性回归时，上涨行情才会出现。
动量指标显示企稳迹象
在4小时图表中，比特币现报价89,200美元附近，方向性动量有限。相对强弱指数略高于40，从超卖区域小幅回升，但仍远低于趋势加速所需的水平。与此同时，MACD指标虽仍为负值，但已显现走平迹象，表明看跌动能可能减弱而非增强。
近期抛售期间成交量激增显示市场参与活跃，但后续动能有限，进一步印证筹码吸收而非恐慌抛售的观点。
综合来看，这些指标共同指向市场处于整固环境而非趋势行情。
对市场的启示
整体数据描绘出比特币市场正处于过渡阶段：短期投机正在降温，长期持仓持续强化，估值指标保持历史中性。虽然价格仍在区间震荡，但结构信号暗示市场可能正在悄然重建而非转向下行。
决定性的上涨突破很可能取决于流动性环境的改善与结构突破的确认，而非单纯依靠情绪驱动的反弹行情。
