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投资公司总裁热议SEC历史性比特币决策："远超预期"

2025-07-31 04:41:15
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美国证交会批准加密货币现货ETF"实物"申购机制的行业影响

美国证券交易委员会(SEC)批准加密货币现货ETF采用"实物"申购赎回机制的决定，正在业内引发广泛反响。Bitwise总裁Teddy Fusaro重点解析了这一决定的技术细节，详细阐述了该机制对投资者的重要意义。

"很多人问我'为什么这个机制如此重要'，我想从技术层面说明原因。"Fusaro首先解释了现行"现金申购"模式的运作机制。


现行机制的隐性成本

在当前体系下，当比特币ETF获得资金流入时，基金必须直接从市场购买比特币。虽然不同发行方的操作积极性存在差异，但每笔交易都会产生成本。Fusaro举例说明：假设ETF以比参考价高出0.02%(2个基点)的价格购买比特币，那么1亿美元的申购就会产生2万美元的额外成本。

这类交易成本并非直接向ETF收取，而是由作为交易中介的"授权参与商"(AP)承担。但AP会将该成本转嫁给做市商，最终传导至终端投资者。因此，投资者不得不因交易成本而以更高价格认购ETF份额。


实物机制的成本优势

Fusaro指出，随着"实物"申购机制的实施，前文举例的2万美元这类额外费用将被消除。在新机制下，AP无需交付现金购买比特币，而是直接将约定数量的比特币交付给ETF。这将消除高于参考价的购买差价，即所谓的"滑点"。

Fusaro总结道："首要且最重要的收益在于提升效率并降低终端用户成本。在新机制下，比特币进入ETF的过程将不再产生额外费用。"

*本文不构成投资建议

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