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迈克尔·塞勒的战略公司正面临比特币战略的重大考验
自2020年转型为比特币核心战略以来，迈克尔·塞勒领导的战略公司正遭遇最严峻的市场信心逆转。这家曾被奉为"数字资产库"标杆的企业，如今面临一个实质性威胁：可能被剔除出主流基准指数——正是这些指数当年帮助其打入传统投资组合。
指数剔除风险迫近
根据路透社援引摩根大通的最新分析，战略公司可能很快会被移出MSCI美国指数，甚至可能从纳斯达克100指数中除名。MSCI的咨询提案建议排除那些数字资产占比超过总资产50%的企业，而战略公司远超这一门槛。
若MSCI最终实施该决定，仅被动基金就可能撤出28亿美元资金。若其他指数提供商跟进，总流出资金或将接近90亿美元。最终决定预计在1月15日前公布。
深层危机超越流动性
指数成分资格长期以来是战略公司的隐形引擎：它吸引了机构投资者，降低了融资成本，并强化了"比特币储备企业可与传统股权框架共存"的认知。失去这一地位将动摇其估值溢价的基础合法性。
这种溢价已然消失。在去年11月创下历史高点后，战略公司股价暴跌超60%，市值已逼近其比特币持仓价值的底线。该公司的企业价值与比特币比率(mNAV)骤降至1.1左右，反映出投资者热情的急剧消退。比特币自身从10月峰值回落30%，加速了这场价值坍塌，加密货币市场总市值蒸发逾万亿美元。
融资环境同步恶化
融资市场同样亮起红灯。战略公司优先股价格下挫，其10.5%票据收益率飙升至11.5%，欧元计价优先股发行不到两周便跌破折价发行价。
曾经完美的增长飞轮——增发股票、购入比特币、享受估值溢价——如今显得岌岌可危。摩根大通警告称，指数剔除将被市场视为重大利空，进一步收紧流动性并推高融资成本。
虽然战略公司仍持有近65万枚比特币，但支撑其崛起的市场信念正在消散。这个定义数字资产库时代的商业模式正经历严峻考验，其命运如今取决于市场和指数守门人的双重裁决。
