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关键要点：比特币未能再次突破90,000美元，因投资者更青睐黄金和债券。标普500指数创下历史新高及利率下降，削弱了比特币相较于传统股票的避险吸引力。
BTC价格回升在90,000美元受阻
比特币周一在90,000美元附近遭遇强烈抛压，引发近1亿美元杠杆仓位清算。市场对黄金和美国国债等传统避险资产的强劲需求，使交易员对比比特币能否重获冲击100,000美元关口的动力产生质疑。
黄金/美元（左图）与2年期美国国债收益率。来源：TradingView
金价周一维持在4,300美元上方，而2年期美债收益率跌至2022年8月以来最低水平。对政府背书资产需求的上升预示着更广泛的风险规避情绪，特别是在美国财政赤字预计将于2026年扩大的背景下。美国财政部还面临全年滚动约10万亿美元债务的艰巨任务。
洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang向路透社表示："我们正处于金融压制时代，政府正运用各种工具人为抑制债券收益率。"与此同时，据雅虎财经报道，美国进口关税对经济增长的负面影响已被人工智能基础设施的大规模支出所抵消。
降息背景下投资者对比特币持谨慎态度
自美国劳工部公布11月失业率升至4.6%（四年新高）以来，投资者情绪持续恶化。正常情况下，此类数据会促使交易员提高对美联储采取更激进刺激政策的预期。但此次通胀风险已成为重要制约因素。
即便如此，标普500指数在12月仍飙升至历史新高，这加剧了比特币投资者的不安。若美联储继续降息，由于对企业资产负债表的直接影响，股票往往会上涨。资本成本降低支撑更高估值，同时消费者信贷条件也会改善。因此，比特币作为独立避险资产的吸引力随之减弱。
标普500期货（左图）与比特币/美元。来源：TradingView
比特币难以守住90,000美元关口反映了交易员的风险认知，在全球经济衰退背景下，这种加密货币尚未确立其可靠价值存储地位。若人工智能投资带来预期回报，微软、英伟达和谷歌等科技巨头可能释放额外估值潜力，推动股市再创新高。
比特币算力下降：是否看跌？
在能源成本上涨的背景下，比特币挖矿业也受到关注。投资者担忧矿商正以极低甚至负利润率运营。收紧的经营现金流迫使矿商更频繁地依赖债务和股权关联融资维持流动性，包括二次发行股票。与此同时，网络算力在10月底见顶后小幅回落。
比特币预估算力（petahashes/秒）。来源：Coinmetrics.io
不过VanEck分析师认为，比特币矿工投降"历史上是反向看涨信号"。其加密研究主管Matt Sigel的报告指出，在网络算力下降30天后，比特币90天远期回报率历史上65%的情况下呈正值。报告将近期算力下降归因于中国关停1.3吉瓦挖矿产能。
投资者不愿在87,000美元水平增持仓位的另一因素，是数字储备资产公司估值倍数的压缩。当其股票发行价低于持有的比特币市值时，发行股票缺乏动力。根据BitcoinTreasuries数据，Strategy较其资产净值折价16%，而Twenty One Capital估值较储备价值低18%。
最终，比特币的走势取决于风险偏好转变能否支撑"数字黄金"叙事。由于市场注意力仍聚焦全球经济增长风险，这一过程可能需要更长时间。
