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监管悄然推动收入与流动性分离 | 观点

2025-08-24 22:54:47
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数字资产迎来监管新时代:

《GENIUS法案》与《清晰法案》解析

数字资产长期面临监管模糊性,但随着美国两项最新法案的颁布,这一混沌时代即将终结。《稳定币创新与监管法案》(GENIUS法案)和《2025数字资产市场清晰法案》(清晰法案)的出台,标志着数字资产在构建、交易和认知方式上的重大变革。



核心要点

• GENIUS法案为稳定币流动性设立防火墙——要求1:1高流动性资产背书,禁止持有即获息,并隔离准备金以防止重复抵押

• 收入与流动性实现法律层面的分离——收益活动须发生在独立层级或产品中,确保基础流动性层免受投机压力

• 清晰法案明确定义数字商品与投资合约——为项目方提供模块化框架,将实用型代币与盈利性方案区隔,减少SEC与CFTC的管辖权争议

• 监管确定性激发创新——更明确的规则、消费者保护与风险披露机制获行业领袖称赞,为美国夺取加密领域领导权奠定基础

最关键的是,法案首次从法律层面建立了收益机制与基础流动性的分离原则。以下让我们深入解读其内涵。



GENIUS法案如何构筑流动性防火墙

该法案以前所未有的精准度规范支付型稳定币:必须由美元或短期国债等高流动性资产1:1支撑,准备金须存放于隔离账户且禁止重复质押。法案还明确禁止仅因持有、使用或留存稳定币而支付利息的行为。

通过这种"收益-流动性"的切割,稳定币被明确定义为基础流动性工具,专用于支付、结算和价值转移。在美国市场,它们不再是被动收益工具——剥离收益机制的做法,实际上倒逼建设者进行创新。

对投资者而言,任何涉及稳定币的收益活动都必须在独立金融产品或层级中完成。尽管部分市场参与者可能感到不适,但这种监管明晰性确保了流动性层不再承担投机性收益预期,必将重塑加密货币最主流的应用场景。



清晰法案:模块化系统的设计蓝图

作为GENIUS法案的补充,《2025数字资产市场清晰法案》已通过众议院并提交参议院审议。该法案旨在解决SEC与CFTC长期存在的管辖权争议,通过法定定义区分"数字商品"与"投资合约":

• 数字商品:价值源于网络内实用功能的资产

• 投资合约:通过他人努力获取收益预期的金融工具

这意味着核心实用型代币(现归类为数字商品)必须与相关投资计划或收益活动(现属投资合约)分离。这种区隔赋予项目方构建模块化系统的法律保障,使其无需担忧SEC的监管挑战。



收益层与基础层的监管区隔

清晰法案通过"数字商品发行定制化注册"条款,以及其对"去中心化系统"和"DeFi交易协议"的承认,建立了区块链系统功能分离的监管框架。这相当于在"收益层"与"基础流动性层"之间划出明确的监管沙盒界限——这两个术语未来将频繁出现在行业讨论中。

这种解耦的最终效果是实现透明化风险披露,确保用户(和建设者)充分认知收益相关风险。项目方获得合规产品设计的清晰路径,投资者则能准确评估所涉风险。

监管确定性为吸引大规模资本注入建立了信任基础,而美国的这一独特立场可能激发本土创新浪潮。尽管实施过程仍存挑战,但这无疑是美国加密市场走向成熟的重要里程碑。



业界反响:确定性的黎明

行业专家普遍对此持积极态度。例如《福布斯》赞誉法案提供了亟需的监管清晰度,减少了"管辖权争夺战",为机构入场铺平道路。Coinbase首席法务官Paul Grewal表示:"GENIUS法案已成为国家法律。Coinbase与整个行业都致力于建立合理的稳定币规则,今天我们做到了。"

加密创新委员会代理CEO Ji Hun Kim特别指出:"法案包含关键消费者保护措施,如客户资金隔离、破产程序、利益冲突解决,以及运营、所有权和结构的风险披露要求。我们全力支持这些保护用户资金安全的条款。"

这些强有力的监管设计信号,正在重塑数字资产行业的底层架构,通过法律保护推动流动性层与收益层的必要分离。随着GENIUS时代的开启,加密市场将迎来全新的发展范式。

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