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三一节假期市场风云突变
美以轰炸伊朗，哈梅内伊身亡。霍尔木兹海峡面临封锁危机，国际油价暴涨。外国投资者抛售3.77万亿韩元，韩国KOSPI指数跌破3000点，亚洲股市普遍震荡。然而，唯独比特币逆势上涨。
轰炸声中独涨的比特币……伊朗交易所资金流出暴增700%
空袭开始的周六，比特币一度被压制至6.3万美元。这是股市休市的周末，投资者恐慌情绪涌向24小时运作的加密货币市场的结果。然而，随着哈梅内伊死讯被确认，趋势发生逆转。数小时内便收复6.8万美元，目前交易于6.9万美元附近。
最戏剧性的一幕发生在伊朗国内。据区块链分析公司Elliptic称，第一次空袭开始时，伊朗最大加密货币交易所Nobitex的资金流出暴增700%。在这家拥有1100万用户的交易所，空袭几分钟内，伊朗民众便将资金转移至区块链而非银行。因为银行可能关闭，但比特币网络不会。
另一方面，通常在战争时期飙升的黄金未能达到预期涨幅。这是由于金价在1月创下每盎司5,595美元的历史新高后，积累了获利了结盘。有分析认为，“危机时期买黄金”这一30年的定律开始出现裂痕。比特币波动性仍然很大，此次空袭期间也有3亿美元多头仓位被强制平仓。然而，即使在炸弹落在德黑兰的那一刻，其网络也未曾中断哪怕一秒钟。
全球加密货币基金结束5周流出转为净流入……地缘政治变数亦受考验
根据CoinShares周度报告，上周全球加密货币基金净流入10亿美元。此前连续5周流出40亿美元的趋势就此中断。其中，比特币集中流入8.81亿美元，以太坊也流入1.17亿美元，创下1月中旬以来最强劲的单周表现。Solana净流入5380万美元，Chainlink流入340万美元，XRP流入190万美元。从地区看，美国以9.57亿美元占据绝大部分。
不过，此数据统计完成后不久便爆发了伊朗战争事件。机构交易公司QCP Capital就3亿美元多头平仓评论称：“冲击明显，但在可控范围内”，并暗示事件发生前仓位可能已经减少。有解读认为，与过去杠杆过度累积后急剧崩塌的模式相比，市场的防御力有所增强。QCP提及去年6月地缘政治冲击后比特币复苏并开启上涨行情的案例，并表示观察到3月底到期的看涨期权买盘。
Aave“Aave Will Win”框架通过温度检查……尝试转向以代币为中心的收益分配结构
Aave治理中，“Aave Will Win”框架以52.58%赞成、42%反对的结果通过了第一阶段温度检查。其核心是，代币持有者向Aave Labs支持最多4250万美元稳定币和7.5万枚Aave代币，作为交换，Aave品牌产品的全部收益将转移至DAO金库。这是向开发组织运营费用由DAO支持、收益全部归于代币持有者的完全以代币为中心模式的转型。
由于7.5万枚Aave代币附带投票权，也引发了治理权力结构变化的担忧。目前该提案已进入ARFC阶段，需通过链上投票才能具有约束力。DeFi协议重构收益分配结构、转向以代币持有者为中心的潮流，与贝莱德、阿波罗等机构抢先布局DeFi治理代币的动作相呼应。
《清晰法案》错过白宫期限……稳定币收益提供议题陷入谈判僵局
作为美国加密货币市场监管重要框架的《清晰法案》，已错过白宫设定的3月1日最后期限。谈判僵局的核心在于是否允许稳定币发行方向持有者支付利息或奖励。加密行业要求允许，银行业则以监管公平性为由反对。市场评论员将此称为“收益率壁垒”。
有担忧认为，若协议失败，SEC和OCC以执法为主的监管模式可能持续。摩根大通分析指出，若《清晰法案》通过，可能产生三大效果：监管从以执法为主转向以明文规则为主、机构基于信心参与、RWA（真实世界资产）代币化加速。预计监管明晰性若改善，2026年下半年可能出现有意义的机构资金流入。下一轮谈判预计4月重启，7月被提及为大选前非正式截止期。
战略第101次买入……增持3,015枚比特币，总量达727,737 BTC
战略以平均每枚67,700美元的价格购入3,015枚比特币，金额约2.04亿美元。总持有量达到727,737 BTC。此次购买单价低于此前约75,985美元的平均获得成本，使得整体平均成本小幅下降。这是下跌市中降低均价的定投策略。
资金通过以市价出售普通股和STRC优先股的方式筹集。同时提高了优先股股息，作为下次融资的诱因。支持方期待长期杠杆效应，担忧方则认为反复增发股票可能导致股权稀释。虽然3,015枚BTC未必能立即撼动市场价格，但其象征意义重大，强化了“企业在下跌市也持续买入”的供需叙事。
金融当局引入虚拟做市商制度……期待消除泡菜溢价
金融委员会计划在本月公布的《数字资产基本法》中，明确规定将做市商制度合法化。此举旨在解决现行《虚拟资产用户保护法》下做市行为可能被解读为操纵市场而实际上被禁止的问题。
做市商是同时提供买卖报价、提供流动性的专业机构，币安、Coinbase等全球交易所已在运用。引入该制度后，有望缓解上市后异常剧烈波动、减少滑点，并为韩元稳定币和比特币现货ETF奠定稳定流通基础。稳定币发生脱锚时，做市商也将承担通过套利交易使价格恢复正常的作用。
前100名公链近半数零收入……获投70亿美元却无生存迹象
前100大区块链中，实现盈利的仅55个。其余45个收入为零，而这些项目募集资金总额超过70亿美元。年收入超过100万美元的链仅有16条。波场以日均92.7万美元居首，Base和Polygon紧随其后。若以链运营年需至少1000万美元为标准，不依赖代币抛售而能自我维持的链大约只有前十名左右。
分析今年1月以来进行TGE的60多个项目，大部分已走向衰落。其共同点是在尚无收入的情况下过早进行TGE。相反，存活下来的项目在TGE前已实现盈利。失败的公式是TGE先行，成功的公式是产品和收益先行。当能够自信回答“没有代币，这项业务也能运转吗？”之时，才是进行TGE的适当时机。
读者问答摘要
问：根斯勒向瑞波CEO道歉，这对XRP有意义吗？
对价格的直接影响有限。诉讼已基本以瑞波占优告一段落。不过，前SEC主席向加密行业道歉的场景，象征性地显示了监管环境的变化，可能对《清晰法案》的氛围产生积极影响。
问：比特币需解决的最重要问题是？
第一是波动性，第二是扩展性（闪电网络成熟度），第三是监管不确定性。市值增大会自然降低波动性，但仍有很长的路要走。
问：《清晰法案》是否会成为强力监控的开端？
监管确立会减少部分自由度，但历史表明，监管明晰后机构资金便会流入。比特币现货ETF获批时也有同样担忧。中长期看，市场扩大的效应大于短期摩擦。
问：《清晰法案》今年内能通过吗？
并非易事。4月重启谈判后，需在7月前达成协议，立法动力才能延续。战争议题可能分散华府注意力。今年内通过的可能性约40-50%。
问：与过去中东危机相比，本次反弹强度如何？
此次形成了ETF机构投资者和长期持有者的下方支撑结构。伊朗也出现了实际需求。若局限于局部战争，将是V型反弹；若扩散至整个海湾地区，则可能先跌后复苏。
问：价格未如预期下跌，是已提前反映吗？
因事件发生前仓位已减少，且出现了定投者、ETF机构等结构性买方。这反映了市场成熟、抗跌性增强的结构性变化。
问：减少投资、增加现金比例是否正确？
可防御性提高现金比例，但非完全撤离。定投者在买入，ETF资金在回流。观察战争是否扩散，并逐步调整仓位更为现实。
问：是否应对小型山寨币止损设定更严格的标准？
当前阶段，基本面标准比技术标准更重要。是否盈利、有无真实用户、开发是否持续。三者缺一，即应严格执行止损。
问：黄金和美元上涨时，比特币和山寨币如何反应？
传统上在避险情绪中加密货币下跌。但此次比特币表现不同。山寨币在避险时仍会被率先抛售。不确定性区间内，提高比特币占比具有防御性优势。
问：比特币是数字黄金还是高波动风险资产？
目前两者皆是。短期对杠杆投资者是风险资产；中长期看伊朗民众、主权基金、贝莱德的选择，则正收敛为数字黄金。方向正确，但仍处中间阶段。
本周重点日程
持续监控伊朗战争是否扩散；本周——美国PCE物价指数公布；4月——《清晰法案》谈判重启。
