代币化证券无论采用何种形式,都必须遵守美国证券交易委员会(SEC)的规定。创新豁免机制允许在有限范围内进行沙盒测试,而无须进行全面的监管改革。
政策信号强调法律连续性而非单纯追求新颖性
一位SEC专员近期呼吁简化披露规则,并设立“创新豁免”机制,以便在不削弱投资者保护的前提下对代币化证券进行测试。其核心信息在于,代币化改变的是市场基础设施,而非证券的法律属性,因此联邦披露义务依然适用。
回顾此前有关安全港的讨论可以看出此类实验的可能范围。早前的相关构想曾考虑设定有时限的豁免、强制性的项目层面披露,以及实现功能化或去中心化成熟的阶段性目标。
当前要点:在审慎实验中保持披露连续性
对于发行方和中介机构而言,披露的连续性是基石,而实验则需保持审慎且可逆。政策平衡点在于衡量效率提升,同时不削弱反欺诈和市场完整性保护。
任何豁免机制在初始阶段应仅限合格投资者参与,设置交易量和参与者上限,并包含明确的终止条款,以防止形成永久性的平行市场。相关意见强调投资者保护和市场完整性。
如果广泛给予代币化股权豁免,导致企业绕过主要交易所采用的既定监管框架,可能会侵蚀市场完整性。业界警示,对代币化资产采取差异化对待可能损害市场信任。
近期一份无异议函已允许在预先批准的基础设施内对特定托管资产进行代币化,这展示了在现有规则框架内合规开展实验的路径。数字版本必须承载与传统版本同等的权利、法律义务和保护。
定义:代币化证券、创新豁免与SEC披露规则
代币化证券是在分布式账本上记录和转移的传统证券,享有与链下版本相同的经济权利和法律权利。实践中,账本是一种记录保存机制,而非新的资产类别。
创新豁免是一种有时限、有限范围的监管包容机制,旨在试点新技术,同时通过参与资格限制、规模上限、披露要求和终止条款来维持核心的投资者保护。其目的是在为正式规则制定提供依据前收集证据。
联邦证券披露规则指为向投资者提供信息并防范欺诈而规定的定期、交易及持续信息义务。当前的辩论焦点在于披露的形式和时效,而非取消反欺诈保障措施。

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