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比特币突破11万美元关口 分析师警示：美亚流动性博弈将成关键变量
在经历剧烈波动后，比特币目前交投于110,800美元上方。但分析师警告称，该资产的后续走势将更取决于亚洲与美国流动性的角力，而非ETF资金流数据。链上证据表明，区域资金流动对比特币短期轨迹的影响远超ETF新闻效应。
真正的价格催化剂
CryptoQuant最新报告揭示，链所数据清晰呈现特定模式：亚洲市场通常以激进交易点燃行情导火索，而美国市场则决定这簇火苗能否发展为持续牛市。Coinbase净流出量可作为机构需求的可靠指标——当持续出现资金外流时，往往意味着美国实体正在进行长期持仓积累。
Coinbase溢价指数（CPI）进一步验证该观点，该指数通过测算Coinbase美元市场与币安USDT交易对价差来衡量市场情绪。历史数据显示，CPI正值往往伴随持久上涨行情，这表明美国买盘正在有力支撑价格。
另一方面，币安净流量则揭示亚洲市场影响力，这类资金通常与短期情绪和散户持仓相关。大量资金流入往往预示抛压临近，而外流则暗示逢低买盘活跃。被称作"泡菜溢价"的韩国溢价指数（KPI）当前显示适度溢价，表明需求健康，但当读数超过5%时往往预警投机过热。
这些指标共同描绘的并非单一主导力量，而是动态平衡的博弈格局。当美国机构需求与亚洲散户热情形成共振（表现为CPI与KPI同时亮绿灯），比特币涨势往往在全球合力下加速。但当主导权在两大区域间切换时，市场就会呈现波动加剧与日内剧烈震荡。
这种演进中的市场结构颠覆了"巨鲸操纵市场"的过时认知，证明区域性流动性才是价格波动的真正推手。展望第四季度，比特币开启新阶段上涨的决定性催化剂，将是Coinbase溢价出现明确积极转向，同时亚洲市场保持消化卖盘的能力。CryptoQuant认为，这种协同效应或将星星之火转化为持续燎原之势。
市场尚未进入狂热阶段
比特币市场情绪目前处于"信仰与乐观"阶段，未实现净盈亏指标（NUPL）现值为0.52，标志着牛市中期特征。历史数据显示，当该指标处于0.5-0.6区间时往往引发价格加速波动，而2013、2017和2021年的市场顶部均出现在NUPL触及0.7-0.8之际。
专家指出，虽然短期获利了结可能引发回调，但中期前景仍指向上涨动能延续。若历史规律重演，比特币或将冲击12万至15万美元目标区间。值得关注的是，该资产目前尚未进入"市场狂热"危险区域。
