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比特币链上信号喜忧参半：普埃尔倍数降温而巨鲸持续增持

2025-11-16 01:34:44

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比特币出现周期性最深回调后链上指标揭示市场走向

比特币近期从高点回落约24%，创下本轮周期最剧烈回调之一。但在价格波动背后，CryptoQuant分析师分享的两大链上指标——普尔倍数(Puell Multiple)与鲸鱼持仓趋势，正为市场下一步走向提供更精细的观察视角。

普尔倍数进入经典反弹区间

分析师指出，反映矿工收入与历史均值比率的比特币普尔倍数已降至0.92，几乎精确触及过去多次预示市场复苏的临界线。自今年比特币突破90,000美元以来，该指标多数时间在0.9-1.3区间波动。历史数据显示，当数值跌破0.9往往意味着相对低估，并引发资金大量涌入——2025年该指标两次触及0.864和0.884后，价格均出现显著反弹。

当前指标略高于临界值，表明市场正从"过热"向"冷却"过渡，矿工抛售压力明显减轻。

鲸鱼持续吸筹而非抛售

另一组数据显示关键趋势：尽管比特币价格持续月余下跌，持有1,000-10,000BTC的鲸鱼地址仍在增持。自2024年初以来，鲸鱼持仓年度变化始终维持正值。历史周期中，比特币顶部往往出现在鲸鱼开始大规模派发之后，而当前却呈现反向的持续积累态势。

过往牛市见顶后才会出现鲸鱼抛售高峰，现有数据尚未显现这种迹象，表明大资金正为长期增值布局而非撤离市场。

市场启示录

两项指标呈现分化信号：

• 短期情绪脆弱——价格跌破关键支撑位，市场对宏观环境保持高度敏感

• 长期结构强化——矿工进入低估区间，鲸鱼持续买入而非抛售

这与历史周期末期的积累阶段特征高度吻合。深度回调往往出现在强势扩张之前，既清洗过度杠杆的交易者，又为长期持有者提供筹码。

核心结论

普尔倍数逼近历史反弹区间，叠加鲸鱼逆势增持，表明比特币长期前景依然向好。短期或存波动可能，但底层供需动态未显示周期顶部特征，当前更似新一轮行情前的整固阶段。

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