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IBIT已成为流动性中心
贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在规模上仍是美国现货比特币ETF的主导者。截至2026年1月7日，其净资产约为709.5亿美元。
这种规模至关重要，因为在ETF市场中，体量不仅关乎声誉，通常还意味着更窄的买卖价差、更深的二级市场流动性，以及对寻求便捷配置敞口的机构而言更强的“默认工具”地位。
“ETF战争”正从渠道之争转向产品所有权之争
本周的竞争信号并非又有配置方增加敞口，而是一家主要华尔街平台正转向发行自己的内部产品。2026年1月6日，摩根士丹利为其比特币信托提交了S-1注册声明，这表明其业务正从产品分销向产品制造推进。
这是一个结构性转变：当大型财富和资管机构创建专属信托时，市场竞争便开始围绕品牌、运营体系和费率/执行功能展开——而流动性仍倾向于集中在最大的现有产品（目前是IBIT）中。
资金流向转负——这正是关键所在
短期资金流向可能看似“噪音”，但它们常能揭示持仓压力。根据Farside Investors的每日流量表，2026年1月7日（美国东部时间），美国现货比特币ETF录得净流出4.861亿美元，其中IBIT流出1.300亿美元，FBTC流出2.476亿美元。
《巴伦周刊》报道了当日同类别约4.86亿美元的流出，并指出IBIT和FBTC是流出量最大的产品，这与SoSoValue引用的追踪数据一致。
另外，多家媒体引用的SoSoValue数据显示，IBIT的历史总净流入约为628.51亿美元，同时仍录得当日约1.30亿美元的流出——这重要地提醒了市场，“最大的基金”并不意味着“单向流入”，尤其是在宏观风险情绪转变时。
为何IBIT能在流出中领先并仍算“赢家”
一个反复出现的ETF模式是：最大的基金往往成为主要的再平衡阀门：当投资者快速避险时，他们倾向于首先卖出流动性最强的工具；当投资者重新配置风险时，同一工具又成为最快的回归途径。
从这个意义上说，IBIT的大额流出并不自动意味着其特许经营权看跌；这可以被解读为一种证据，表明IBIT是机构流动性最高效表达（无论是流入还是流出）的场所，因为那里的市场冲击成本最低。
期权问题实则是风险管理问题
第二个结构性催化剂是衍生品。美国证券交易委员会（SEC）推迟了对纳斯达克ISE一项提案的决定，该提案旨在提高IBIT期权的持仓和执行限额（从25万份合约增至100万份），并将决定截止日期延长至2026年2月24日。
这之所以重要，是因为期权不仅是投机工具，对机构而言，它们是核心库存和对冲基础设施。提高限额可以扩大做市商和大型配置方的对冲能力，但监管机构正在权衡，更大的限额是否也会在市场波动加剧时放大集中风险——因此采取了延期而非立即批准的做法。
更深层的洞察：比特币ETF正进入“市场微观结构”阶段
现货比特币ETF的第一年主要是关于分销和合法性：“机构能买吗？”下一阶段则是关于市场设计：哪些产品将汇聚流动性并成为基准？机构通过上市期权进行对冲的效率如何？当宏观数据变动时，资金流向转换的速度有多快？
这就是为什么应将以下三点结合起来看作一个整体故事：(1) IBIT约709.5亿美元的规模，(2) 摩根士丹利向自主发行的迈进，以及(3) SEC对IBIT期权限额的谨慎态度。这标志着现货比特币ETF正从一个简单的准入工具，演变为一个具有日益重要基础设施的竞争性金融市场——而基础设施正是构建下一阶段竞争优势的所在。
下一步观察重点
有三个前瞻性指标可能比任何单日的资金流向都更重要：流出的持续性对比偶发性再平衡（4.861亿美元的流出是成为趋势还是一次性的风险重置？）；大型平台是否继续提交自有信托申请（这是对长期收入信心的信号）；以及2026年2月24日SEC的截止日期及其对IBIT期权容量的最终立场（这是监管机构允许比特币ETF衍生品以多快速度发展的一个参照）。
如果IBIT在竞争者增多的情况下仍保持流动性中心的地位，市场的均衡状态可能看起来更接近“一个基准加上众多分销渠道”，而非“赢家通吃”，而衍生品层成熟的速度则将由监管决定。
