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比特币价格反弹乏力，四大链上指标显露看跌迹象
近期比特币价格在回调后虽有所回升，但交易者似乎对反弹并未完全信任。每一次上行都遭遇抛压，而回调时却缺乏足够的买盘支撑。在这种情况下，比特币价格往往会在低位盘整，直至找到足够强劲的买方支撑。目前，多项链上指标显示看跌动能正在积聚，以下是其中四个关键信号。
巨鲸持仓呈现派发态势
“巨鲸持仓一年变化”指标追踪持有约1000至10000枚比特币的地址，数据显示巨鲸正进入净派发阶段。历史表明，当该指标趋势向下时，往往意味着大持有者正在减少持仓而非增持。这虽不一定导致币价立即暴跌，但通常会限制反弹幅度，并增加比特币重新试探低流动性区域的可能性，因为大型买盘的介入正趋于保守。
显性需求转为负值
“显性需求（30日累计）”图表目前已转为负值，表明在此模型追踪的供需动态中，买方净压力相对疲弱。当显性需求持续为负时，比特币往往难以维持复苏走势，因为每次反弹都会遭遇需求无法消化的抛压。这通常会导致价格缓慢走低——高点逐渐下移、反弹力道减弱、支撑位反复受到测试，直至需求重新转正并得以维持。
Coinbase溢价暗示美国现货买盘疲软
Coinbase溢价指数多数时间低于零，表明比特币在Coinbase平台上的交易价格并未持续高于境外市场。这反映出美国现货买盘力量薄弱。在市场风险偏好较高时期，Coinbase溢价往往因现货需求引领而保持正值。当其转为负值时，意味着上涨可能更多由衍生品或短期资金流动推动，若缺乏现货市场的持续跟进，此类涨势往往难以维系。
中小持有者亦加入派发行列
“海豚持仓”（通常指巨鲸之下的中型钱包）的月度变化呈现走弱趋势，并已跌至零线附近或下方——这是另一个派发信号。当巨鲸与海豚同时减仓时，表明抛压正在扩散而非局限于单一群体。这一点尤为关键，因为比特币的上涨动能往往在多个群体共同增持时最为强劲。若在需求疲软的背景下巨鲸与海豚同步卖出，支撑位将更容易被削弱。
后续走势展望
综合以上四个信号，市场风险已较为明确：供应量正在增加，而需求未能同步跟进。这通常意味着比特币价格仍易进一步下跌，或至少将面临更深层的支撑测试。
后续走势将取决于需求能否恢复：若比特币出现反弹，需警惕反弹将在沉重抛压下受阻，除非（1）Coinbase溢价转正并保持稳定，且（2）显性需求回归正值。缺乏这些条件，反弹恐难持续。若比特币跌破关键支撑，随着流动性枯竭与逢低买盘退场，下行速度可能急剧加快。通常只有当需求改善、派发行为减缓后，比特币才会真正企稳。
总体而言，比特币价格虽存在反弹可能，但需得到现货需求的确认。否则，在市场买盘力量未能证明其回归之前，价格最可能的路径仍是向下或横向整理。
