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当比特币震荡时，微策略(MSTR)跌得更快——这是市场信号吗？
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市场现状：罕见跌破关键支撑位
临近2025年底，比特币(BTC)跌破50日均线支撑——这种情况在比特币交易史上仅出现过四次。年初至今表现近乎停滞，BTC仅微涨2.46%，而黄金同期飙升54%。
与往常不同，迈克尔·塞勒旗下微策略公司(NASDAQ: MSTR)股价年初至今下跌33.4%，表现逊于比特币。但就在上周一，塞勒再度出击，以4990万美元购入487枚BTC。
微策略仍是全球最大单一实体比特币持有者，总计持有641,692枚BTC，平均购入价74,079美元/枚，总价值475.4亿美元。相比之下，上市矿企MARA Holdings(NASDAQ: MARA)仅持有53,250枚BTC，位列第二。
比特币历史高点的背后推手
特朗普总统第二任期给加密市场带来显著变化。这位拥有丰富经验的候选人打破惯例，先是出席2024年纳什维尔比特币大会，继任后又在今年三月Blockworks数字资产峰会上发表讲话。
这些支持姿态配合比特币国库储备叙事，更凸显拜登政府对加密资产的敌意——SEC主席根斯勒持续打击中介机构，采取执法优先策略，并将证券法解释推向极限。
因此比特币在2024年底多次突破10万美元关口不足为奇。2月下旬开始首轮重大价格回调，4月初BTC跌至7.6万美元低点。但随着7月以稳定币为核心的《GENIUS法案》通过，比特币在10月初创下126,198美元历史新高，目前回落23%至9.63万美元。
10万美元关口已成为重要心理阻力位，既吸引投机动能，又考验新入市者的信念。每次突破该区域都引发大量获利了结，表明尽管机构需求增强，市场尚未在六位数上方建立稳定估值基础。
当前抛压指标分析
未实现利润水平越高，抛售可能性越大——这正是市值与实现价值比率(MVRV)传达的信号。历史数据显示，MVRV高于3意味着持有者坐拥大量未实现利润，低于1则表明持有者处于亏损状态，抛压减轻。
目前比特币MVRV比率处于1.7的中位区间，50日简单移动平均线(SMA50)上则维持在2。随着周线50日均线支撑失守，比特币正测试5.53万美元的200日均线。
值得注意的是，市场此前对"比特币国库"叙事的定价助推了10月历史高点。但随着相关公司融资能力见顶，该叙事正在消退——比特农场(NASDAQ: BITF)三季度净亏4600万美元后宣布彻底转型AI服务器托管就是最新例证。
根据CoinGlass数据，伴随该叙事退潮带来的11亿美元清算，比特币资金费率已趋平衡。同时，30日隐含波动率指数(BVIV)本周持续下降至50以下，接近5月水平。这表明比特币短期内难现更大抛压。
微策略的折价机遇
微策略股票通常因债务杠杆和溢价表现优于比特币，但当前股价已回落至2024年9月底的204.86美元/股水平，进入折价区间。相较之下，《华尔街日报》给出的平均目标价为501美元，最低预测也有175美元/股。
核心逻辑始终未变
比特币对叙事衰竭引发的恐慌性抛售并不陌生，但底层逻辑始终如一：
- 大众民主将持续要求债务扩张
- 中央银行将通过美元贬值来货币化不断膨胀的债务
- 黄金可能受益于通胀侵蚀，但比特币具有更强的确定性稀缺性，更契合数字时代
随着监管障碍清除和稳定币基础设施完善，现在比任何时候都更需要坚守比特币的基本面。正如迈克尔·塞勒在雅虎财经专访中所言："当今行业基本面比12个月前好太多。"
当前回调不是撤退信号，而是对愿意穿越周期的投资者提醒：稀缺性终将强化信念。
