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与思科的比较
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在创纪录的第四季度财报发布后，英伟达股价下跌近5%
投资者迈克尔·伯里将英伟达的战略与思科在互联网泡沫时代的错误相提并论
英伟达的采购义务从去年同期的161亿美元飙升至952亿美元
总供应承诺达到1170亿美元，接近英伟达全年运营现金流总额
分析师情绪保持乐观，给予强烈买入评级，平均目标价273.38美元
周四，英伟达股价在理应值得庆祝的季度财报发布后下跌近5%。当一家公司交出亮眼业绩，股价却应声下跌时，自然会引发市场的密切关注。
股价下跌的一个重要原因是传奇投资者迈克尔·伯里的尖锐批评，他曾准确预测2008年金融危机。伯里在其Substack专栏中指出，英伟达的供应链承诺"令人不安"，并暗示任何需求疲软都可能对公司的盈利能力和财务健康造成"灾难性"影响。
引发伯里警惕的数据令人震惊。英伟达的采购义务（公司无法撤销的绑定供应协议）已飙升至952亿美元。仅仅十二个月前，这个数字还只有161亿美元。
简而言之：英伟达已锁定近1000亿美元的半导体材料和零部件采购，但无法确定客户需求能否与之匹配。
伯里计算出英伟达的总供应承诺达1170亿美元。这个数字已非常接近这家芯片制造商全年的运营现金流。
伯里评论道："这非同寻常。"
与思科的比较
在汲取历史教训时，伯里直言不讳。他直接将英伟达当前的处境比作2000-2001年互联网泡沫破裂时期思科面临的困境。
思科当时假设50%的年增长率将持续下去，因此承诺了巨额采购。当市场降温时，思科发现自己积压了大量无法售出的库存。该公司股价最终暴跌超过80%。
伯里认为英伟达可能正走向类似的道路。他还指出，这些长期、不可取消的承诺并非完全自愿。据伯里分析，台积电正在要求签订更长期的协议并预付货款，以扩大其生产能力。
首席财务官科莱特·克雷斯承认，库存水平较上一季度上升了8%，并确认英伟达已确保的供应能力远远超出典型的规划周期。在伯里看来，这些表态证实了他的担忧。
华尔街持不同看法
大多数华尔街分析师拒绝这种悲观看法。包括美国银行、摩根士丹利和加拿大皇家银行在内的领先机构在第四季度报告发布后上调了对英伟达的目标价，同时维持买入建议。
主流分析观点将英伟达的供应义务视为战略远见，而非危险的过度扩张。普遍解读是，公司正在人工智能基础设施爆发式建设之前锁定资源。
这体现了根本性的分歧。伯里认为市场误将暂时的供应激增当作可持续的长期需求——这与定义互联网泡沫时期的误判如出一辙。分析师则反驳称，人工智能驱动的需求具有真正的持久力。
看涨的观点在数据上仍然具有说服力。英伟达实现了创纪录的季度业绩，分析师维持强烈买入的一致评级，这一评级基于过去三个月内发布的37个买入建议、1个持有和1个卖出评级。
一致目标价为273.38美元，表明从当前交易水平看仍有约48%的上涨潜力。
这一涨幅能否实现，完全取决于一个关键问题：人工智能需求是否能像英伟达为满足需求而锁定的供应承诺那样持久？
英伟达的总采购义务目前为952亿美元，较一年前记录的161亿美元增加了近六倍。
