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飞郁金香(FT)代币正式启动交易
当地时间23日，飞郁金香（FT）代币通过代币生成事件（TGE）转为可转让状态，并开始首次交易。发行后价格一度下探至0.08美元区间，随后在0.10美元附近横盘整理，形成了接近“完全稀释估值（FDV）10亿美元”的价格水平。
此次代币发行因其与早期去中心化金融（DeFi）协议Yearn Finance及知名Fantom开发者安德烈·克龙耶相关的新项目身份而备受市场关注。根据CoinGecko数据，FT在最初几个小时内交易价格围绕0.10美元波动，市场波动迅速趋于平缓。0.10美元约合145韩元（1美元=1,446韩元）。
独特的发行结构与价格支撑机制
FT的公募价格虽定为0.10美元，但其结构与传统的公开发售不同。参与者并未直接获得普通代币，而是获得了一种名为“ftPUT”的非同质化代币（NFT）。该ftPUT内置了“永久看跌期权”，允许持有人在规定条件下，无需在市场上出售，即可按0.10美元的公募价赎回，从而保障本金回收的权利。
这一设计旨在使0.10美元不仅仅是一个公募价，更扮演着“事实上的价格底线”角色。由于公募参与者随时拥有按盈亏平衡点赎回的选择，市场分析认为FT的初始价格有很大可能在公募价附近稳定形成。
克龙耶本月早些时候在X（原推特）上强调：“飞郁金香的FDV并非标准的FDV。”通常FDV按“总供应量 × 当前价格”计算。然而，飞郁金香的设计是，每个FT代币只有在有“支持该代币的看跌期权”时才会被铸造，从而切断了无担保供应进入市场的途径。
此外，当代币被赎回时，将从流通量中移除，实现了系统层面的自动供应调节。克龙耶将这种代币经济学描述为“每个代币实际上都有0.10美元的抵押支持”，并称其“更接近资产净值（NAV）的估值方式而非FDV”。他补充说这是“比现有模型更能协调参与者利益的新尝试”。
“DeFi超级应用”的愿景与挑战
飞郁金香旨在打造一个集现货交易、永续合约等衍生品、借贷于一体的“DeFi超级应用”。其构想是从用户角度出发，减少在多个去中心化应用（dApp）间反复连接钱包的不便，提供在链上一次性执行交易、杠杆操作和借贷的体验。
然而，超级应用模型随着功能整合的增加，其安全性、风险管理和流动性设计将变得更为复杂。预计未来实际用户增长和产品完成度将成为决定代币价值的关键变量。
该项目在启动前已储备相当资金。据悉，去年9月通过Brevan Howard和DWF Labs等参与的融资轮筹集了2亿美元，随后通过额外融资轮及Impossible Finance、Coinlist等平台的公开销售再次筹集了数千万美元。据报道，总融资额接近3亿美元。
市场观察与未来关键
市场关注到，FT试图通过接近“0.10美元底线”的结构来控制初期波动性。不过，代币经济模型的新颖性并不直接保障长期成功。未来，DeFi超级应用能在多大程度上提升流动性和用户体验，预计将成为决定FT市值和估值方式争论走向的分水岭。
随着像FT这样采用ftPUT（永久看跌期权）结构设计价格底线、并主张以NAV而非FDV进行估值的项目增多，投资者需要的不是“感觉”，而是解读结构的能力。如果不理解期权嵌入型代币经济背后的实际抵押流程、赎回机制对流通量和价格的影响，以及“DeFi超级应用”在整合现货、永续、借贷时可能产生的杠杆/清算/贷款价值比风险，那么“存在底线”的说法反而可能导致掉以轻心。
在这种市场中，需要的是通过数据和结构验证“真实收益从何而来？”以及“风险在何处爆发？”的能力。
