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2025监管重塑加密投资
2025年的监管重塑了加密货币投资，为稳定币和市场结构提供了更清晰的框架，同时也改变了风险与回报的定价方式。融资活动与价格周期出现分化，交易数量减少但单笔金额增大，这显示出更高的投资信念和更具选择性的资本配置。资本流向基础设施、预测市场、人工智能和现实世界资产等领域，标志着投资从广泛的投机转向聚焦且成熟的方向。
2025年，随着监管推进、交易数量下降、资本集中，加密融资从炒作转向结构化，投资者更关注确定性、合规性和可扩展的增长。这一年是加密市场在机构层面取得实质性突破的一年，也是其从无序扩张转向与主流金融体系更紧密结合的清晰转折点。就规模而言，全球加密货币市值达到32万亿美元，稳定币交易量超过50万亿美元——这一数字已超过Visa和PayPal等传统支付巨头。在这些头条数字背后，是两项关键的法律进展。
两大立法进展
首先，稳定币立法正式颁布，明确了发行方、储备要求和监管机制。这为“链上美元”提供了具体的法律地位，显著降低了稳定币业务的政策不确定性。因此，围绕稳定币、支付和结算相关领域的投资活动加速。其次，加密市场结构立法稳步推进，引入了基于分类的监管框架，而非“一刀切”的方法。这为项目和投资者都提供了更具可预测性和可操作性的合规路径。
总体而言，这些立法里程碑正在重塑一级市场评估风险与回报的方式，从结构层面改变了资本配置的逻辑。
一级与二级市场的反差
然而，与不断改善的机构背景形成对比的是，2025年的二级市场并未给出同样强劲的反馈。比特币波动加剧，而山寨币普遍表现不佳。在此背景下，一级市场并未进入上一轮牛市周期中出现的那种不分青红皂白的狂热。相反，融资活动保持谨慎的积极性，募资节奏和投资者偏好出现了明显转变。
四年周期回顾：交易数量与资本配置的两重分化
回顾过去四年的加密融资趋势，可以清晰看到一级市场与二级市场表现之间关系的演变。
2022年初，融资活动仍受益于牛市的残余动能，无论是交易数量还是募集总金额都保持高位。随着比特币进入持续下跌趋势，融资活动逐渐收缩。在2022年至2023年间，投资活动与价格表现高度相关，在漫长的熊市压力下，整体情绪保持低迷。
2024年成为一个关键的转折点，也是交易数量与融资规模之间的第一次分化。随着比特币减半叙事重获关注，融资交易数量明显回升。然而，募集总金额仍然受限。季度融资额徘徊在18至28亿美元之间，与熊市低谷时期的水平相当。关键原因在于市场主导力量：与上一周期由风险投资支持的项目处于市场叙事中心不同，2024年的反弹主要由比特币和模因币领域主导。相比之下，风险投资项目难以获得关注并施加有效影响，限制了大额融资的出现。
进入2025年，分化再次出现，但方向逆转。交易数量急剧下降，而总融资额回升。季度融资额上升至约37至51亿美元，标志着平均交易规模的显著增加。这种转变表明，投资者正有意减少投资频率，而是将资本集中到少数被视为具有更高确定性和可扩展潜力的项目中。
12个赛道，178.9亿美元：一级市场的结构性转变
2025年，加密一级市场总融资额达到178.9亿美元，涵盖569轮已披露的融资。为更好地捕捉投资者偏好的变化，所有已披露交易按商业模式、目标用户和功能焦点划分为12个赛道。这些赛道包括中心化金融、基础设施、现实世界资产、人工智能、去中心化金融、社交金融、预测市场、支付金融、去中心化物理基础设施网络、比特币金融、一层网络和游戏金融。
赛道细分趋势
中心化金融和基础设施在募集资本和交易数量上均位居前列。交易、托管、清算、安全以及跨链基础设施等核心能力，仍然是资本持续配置的优先领域。“基础设施优先”的市场共识并未减弱。
去中心化金融继续表现出强劲活力。对去中心化金融协议创新的需求依然坚韧，Hyperliquid的成功直接证明了去中心化交易所能有效吸纳大规模资本。因此，永续合约去中心化交易所成为新的融资热点。
人工智能和现实世界资产成为关键的叙事支柱。人工智能与更广泛的全球技术周期同频，而现实世界资产则直接受益于监管进展，使得传统金融资产得以在链上流转。这两个赛道都有一个共同的特点：其增长逻辑不再仅仅依赖于加密原生的需求，而是日益扩展至更广泛的技术和传统金融体系。
最令人意外的亮点是预测市场。虽然该类别下的项目数量并不特别多，但总融资额激增，使其成为仅次于基础设施的第二大融资赛道。这表明资本高度集中于少数领先项目中。
相比之下，曾经热门的去中心化物理基础设施网络和游戏金融等领域，虽然仍有新项目涌现，但其吸引资本的能力急剧下降。资本明显转向那些被认为能提供更大确定性和更强可扩展性的领域。
总体而言，一级市场正从广泛、探索性的配置策略，转向聚焦、高信念的投资策略。
Polymarket：2025年顶级融资叙事背后的共识转变
对2025年十大融资交易的考察显示，Polymarket和Kalshi两家几乎构成了全年的主要融资叙事。Polymarket完成了多轮融资，总额近25亿美元，背后有Polychain、Dragonfly和Coinbase等知名加密投资者支持。相比之下，Kalshi于2025年开始加速其融资努力，募集约15亿美元，得到Paradigm、a16z和Coinbase的支持。与Polymarket不同，Kalshi更强调联邦法规合规。然而，两者都传递出一个清晰的信号：预测市场日益被视为具有真实、持续需求的金融原语，使该赛道成为一级市场中最具活力和积极趋势的领域之一。
在一层网络领域，投资者偏好也显示出延续性。除了老牌区块链Ripple之外，出现在榜单上的其他项目，如Tempo和Mond，代表了新一代一层网络。Mond已发行其代币，而Tempo尚未发行。这种模式反映了投资者对底层基础设施的持续投入，高性能一层网络仍被视为生态系统扩展的长期基石。
结论
总体而言，2025年的一级市场并未降温，而是进行了整合与重组。资本继续流动，但不再为数量而追逐数量。相反，它日益围绕确定性、监管契合度和可扩展性而集中。这种转变未必意味着机会集在缩小。相反，它表明加密市场可能正进入一个更理性、更成熟的阶段，其资本配置较少由动能驱动，而更多由长期可行性驱动。
