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白银上演“逆转”，超越英伟达与比特币
截至2025年底，白银价格突破每盎司80美元，其市值一度短暂超越英伟达及全球加密货币市场总市值。单日涨幅超过6%，年初至今累计上涨约170%。尽管随后出现了快速回调，但这次短暂的飙升行情清晰揭示了长期处于不确定性和波动性中的市场真正渴求什么。
白银：从“辅助贵金属”到市场焦点
在投资市场中，白银长期以来被视为黄金的“辅助贵金属”。即使在避险情绪高涨时期，中央银行和机构资金也主要流向黄金。由于工业需求占比高且波动性较大，白银很少被纳入长期投资组合的核心资产。
在此轮涨势中，白银市值一度扩大至约4.68万亿美元，不仅超越了英伟达，甚至超过了全球加密货币市场的总市值。虽经历价格回调后回落至4.181万亿美元，但仍稳居全球资产市值第三位。而今年曾位列前五的比特币，市值大幅缩水至1.743万亿美元，排名跌至全球资产第八位，这一位置过去常由白银占据。
白银暴涨的背后：供需失衡与确定性需求
白银价格飙升的一个重要背景是结构性供应短缺。这并非短期生产问题，而是矿业投资长期萎缩、环保监管趋严及地缘政治风险累积的共同结果。据投资研究账户“Bull Theory”分析，白银已连续五年处于需求超过供给的“结构性短缺”状态，且短期内难以解决。
在供应急剧减少的同时，需求却在激增。从需求端看，白银已不仅是贵金属，工业需求占据了白银总需求的50%至60%。它被广泛应用于太阳能电池板、电动汽车、电子设备、医疗器材、半导体及电池等领域，成为能源转型与高端产业的核心材料。事实上，太阳能电池板对白银的需求同比增幅超过60%。在绿色转型与能源基础设施重构的长期趋势下，白银正被重新评估为难以替代的工业资源与战略资产。
此外，地缘政治不确定性进一步加剧了市场心理催化。有消息称，控制全球白银供应60%至70%的中国计划自2026年1月1日起限制白银出口。对此，埃隆·马斯克公开表示“白银是众多工业流程的必需品”，这促使市场将白银视为抵御全球供应链风险的工具，而不仅仅是普通原材料。工业必需性与投资需求的双重作用，给白银供应带来了前所未有的压力。
货币政策的转向也为大宗商品创造了有利环境。利率下降趋势降低了持有无息实物资产的机会成本。黄金、白银等贵金属重新成为“值得持有的资产”。中央银行增持黄金、资金流入贵金属ETF等现象，也印证了金融市场近几个月的这一动向。
投资者的真实诉求：“现实”优于“故事”
与此同时，科技股与加密货币市场在降息周期与地缘政治不确定性中正经历估值重估。即便是象征AI时代的英伟达，也面临预期是否过度透支的质疑。由于短期方向不明，市场对未来宏大叙事和乐观故事的押注正在减少。
在本质价值与实际应用层面仍需接受更广泛市场检验的加密货币，自10月以来持续处于抛售压力之下未能恢复。比特币较年初下跌约6%，较10月历史高点12.6万美元下跌约28%。以太坊及其他主要山寨币跌幅更为显著。
在30日《福布斯》的专栏中，Sandy Carter Unstoppable COO指出：“英伟达象征人工智能的未来，加密货币代表去中心化数字金融，而白银则是同时具备工业必需性与传统价值储藏双重属性的资产。”他进一步分析：“虽然无法断言这次白银暴涨是新范式的开端还是昙花一现，但在经济不确定性持续的环境中，这无疑是一个值得关注的现象，它促使投资者重新思考‘价值’与‘脆弱性’的根本问题。”
白银暴涨现象表明，市场资金正从未来增长叙事转向那些已证实具有实际需求和结构性需求的资产。市场更看重以下特质：实际需求的存在、结构性供应限制与短期难以扩容、以及在宏观经济变化中具备防御能力——即在降息、地缘冲突、货币动荡中能发挥明确作用和功能。资金不再追逐‘未来可能实现’的愿景，而是投向‘已经运转’且具有明确现金流与结构性需求的资产。
加密货币：开始证明“实用性”
尽管加密货币市场价格走势疲软，但其在创造实际价值领域的持续成长令人鼓舞。实物资产代币化是典型例证。华尔街投行Cantor Fitzgerald指出，代币化国债、信贷产品及股票等资产的价值今年已增长三倍，达到1850亿美元，并预计在金融机构参与度提高的推动下，2026年规模将达5000亿美元。
代币化市场已产生实际收益。代币化专业公司Securitize于30日宣布，贝莱德的代币化货币市场基金“BUIDL”自推出以来已派发约1亿美元股息。这表明基于短期美国国债和现金资产的代币化产品能够在机构级规模运行，并具备实际创收能力。
传统金融与支付领域对区块链的采用，预示着技术正走向实际应用与大众化变革。发展重点不仅在于交易结算的同步性、可组合性等技术创新，更聚焦于“可用性”。虽然这一趋势未必立即反映在市场行情中，但加密货币显然已进入“先行证明其实用性”的阶段。这虽非最终结论，但加密货币已站在一个坚实的“起点”上。
2025年12月4日纽约时报DealBook峰会上，传统金融巨头贝莱德CEO拉里·芬克与加密货币创新代表Coinbase CEO布莱恩·阿姆斯特朗同席而坐的场景，象征性地展示了加密货币正在融入现实金融的核心。贝莱德CEO评价比特币为“数字黄金”及抵御经济不确定性的资产，两人均认同“将所有资产记录于区块链上的代币化技术，将是塑造金融现在与未来的核心”。
比特币：以“实体”属性赢得信任
即使在下跌行情中，将比特币视为如“黄金”或“白银”般具有实体资产的认知趋势仍在延续。已将数字资产纳入企业财务战略的Strategy和Bitmine，在本月市场低迷时期仍多次增持，显示出对此类资产实体属性与效用的坚定信心。
比特币的总供应量固定为2100万枚，挖矿奖励每四年减半。这意味着到2140年，将不再有新比特币被挖出。其供应路径与总量预先确定，是一种独特的资产结构。
经济学家Saifedean Ammous解释说：“创造法币并不难，但黄金和比特币的开采却很难。”他指出，比特币并非如法币般基于债务创造的货币，而是“商品”。它是一种可即时拥有和使用、具备内在价值、不依赖未来承诺或债务的“现时商品”，能够“让人们重新开始储蓄，并持有某种能将价值保存至未来的东西”。
近期伊朗法币里亚尔急剧贬值的事件中，比特币再次被提及作为在货币崩溃环境中保护价值的工具。据《金融时报》报道，自6月与以色列爆发冲突后，里亚尔的购买力下降超过40%，兑美元汇率跌至约140万里亚尔的历史低点。10月，Melli国有银行破产，使4200万人的资产面临风险。Bitwise CEO Hunter Horsley在30日强调：“经济误判是贯穿过去、现在与未来的故事，而比特币为人们提供了自我保护的新途径。”
白银启示：资产回归的条件
白银价格的飙升或许只是特定资产的暂时反弹，但它揭示了市场在不确定性中评估资产最根本、最稳定的标准。投资者重新审视：“资产是否切实可用？”“供应是否可控？”“在不确定环境中能否正常运作？”
市场情绪由失望转为期待实属常态。尽管存在从人工智能增长放缓到意外政策冲击等多重风险，但市场已形成共识，预期2026年股市将继续保持上涨势头。比特币在85天以上远低于高点后仍能维持结构性上涨趋势，加密货币产业有望实现更稳健的成长。
美联储领导层更迭与降息趋势带来的流动性重启，以及美国Clarity法案通过带来的监管明朗化等既定变化，也可能在2026年为市场注入暖风。在新年的门槛上，加密货币市场遭遇的这轮白银暴涨现象，最终提醒我们：资金终将流向那些实用性已获证实的资产，即使价格出现波动，这些资产仍会被再次选择。
