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比特币长期持有者实现供应量仍处历史高位
截至2026年3月11日，比特币长期持有者实现供应量为805万枚BTC，较2026年3月8日记录的852.9671万枚周期峰值下降约5.5%。在先前峰值出现时，比特币价格为65,974美元，该指标的Z分数达到3.20。而最新数据显示，Z分数已回落至2.66。
压缩周期特征显现
加密货币分析师指出，尽管近期出现回调，当前周期内长期持有者的比特币持有量仍处于历史高位。与先前减半周期在相同阶段（即减半后第691天）的数据对比显示，当前周期持有规模显著扩大。具体而言，长期持有者的总持币量约为2020周期同期的1.52倍，约为2016周期同期的3.4倍。
当前2.66的Z分数与2016周期同期的2.94高度相似。在2016减半周期中，该阶段正处最终再分配期的早期，随后持续约200天，直至2018年12月该指标创下历史新高。反观2020周期同期则呈现截然不同的结构——减半后第691天Z分数仅为1.08，这反映了市场在 Terra/LUNA 崩溃后熊市阶段的终结，且长期持有者实现供应量已从峰值持续回落八个月。
市场过热程度相对温和
当前周期的MA365比率现为1.595，低于2016周期同期的2.523，略高于2020周期的1.502。分析师认为，这意味相对于一年移动平均线的过热程度仍属温和。历史数据显示，长期持有者实现供应量的最终峰值出现在减半后第880至912天之间，较当前周期阶段滞后约190至220天。在这些周期中，Z分数最终攀升至4.24至4.94区间后才见顶。若本轮周期遵循类似时间线，当前峰值可能仅为中期高点而非最终顶部。
积累动能有所放缓
分析师同时指出，当前周期在结构上与早期存在差异：比特币ETF的机构流入锁定大量流通筹码，降低了活跃流通供给份额，可能加速了长期持有者的积累进程。但积累动能已出现放缓迹象——30日变化率目前为+7.6%，远低于2016周期同期87%与2020周期同期51.6%的增长水平。增长率的下降表明，市场在经历2026年1月至2月的强劲积累后，可能正进入稳定阶段。
