新型数字资产财库模式:代币风险转嫁投资者
今年涌现的新一波公开上市"数字资产财库"公司已初具规模,但其运作机制与早期的比特币财库时代截然不同。这些公司仍标榜自身是接触加密货币的便捷门户,然而其构建代币储备的方式已发生转变,这种转变出乎多数投资者预料。
以实物代币出资为核心的新模式
与通过融资并在交易所购买代币的传统方式不同,如今许多发起人通过将自有代币存入财库来完成初始构建。这些代币按照交易过程中确定的估值入账,完全避开了即时的市场价格发现机制。
对创始人而言,这是将代币注入公开载体的便捷渠道。对股东来说,这意味着在公开市场尚未确定资产真实价值之前,就已长期持有相关代币敞口。
市场交易开启价值重估
当数字资产财库开始在交易所交易时,公众终于获得判定代币实际价值的机会,而市场裁决往往与内部估值存在显著偏差。今年上市的多个相关股票,其隐含溢价在代币真实市场需求显现后几乎立即蒸发。
由于这类股票本质上类似标的代币的杠杆化凭证,即便代币在初期交易中表现稍显疲软,也可能导致股价出现不成比例的大幅下挫。
2025年模式演变的深层动因
受大型企业比特币策略启发的第一代数字资产财库,依赖于公开融资和透明化代币收购。但2025年流动性紧缩与投资者谨慎情绪并存的市场环境,促使发起人更倾向选择快速通道——直接注入其已掌控的代币,而非进行外部融资。
当代币本身已具备深度市场时,这种结构基本不会产生问题。但当发起人控制大部分供应量,且该财库成为首个重要的公开流通渠道时,投资者实质上同时押注于代币经济模型和发起人的信誉。
牛市孕育模式在熊市承压
在上涨行情中,实物注资模式通过股票代码即时提升代币可见性,制造成功假象。但在下跌环境中,该结构会产生反向效果,将内部风险直接转嫁给散户投资者。
只要交易者仍将这类股票视为简单的加密货币替代品,该模式对发起人就始终具有吸引力。这种设计究竟真正拓宽了数字资产的投资渠道,还是单纯将代币供应风险转嫁给公众,将在下一个主要市场周期中得到更清晰的验证。

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