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法案迟滞引发代理权之争：谁将主导链上美元收益？
自《数字资产市场明晰法案》错过1月15日的修订期限并被推迟至月底审议以来，该法案逐渐演变为一场关于链上美元收益中介权的代理争夺战：究竟应由开放的去中心化金融协议与支付通道主导，还是归于少数大型托管机构与银行组成的封闭俱乐部？
随着最新草案对稳定币奖励机制施加更严格限制，包括稳定币发行商与机构级DeFi平台在内的批评者警告称，该法案可能迫使链上信贷业务流向海外，而非提升其在美国境内的安全性。
Coinbase撤回支持暴露行业忧虑加剧
Coinbase本周决定撤回对该法案的支持，清晰揭示了行业的普遍担忧——当前妥协方案过于倾向既有利益集团，法案文本实质上锁定了对DeFi及奖励机制的惩罚性监管模式。
Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗主张“宁可没有法案，也不要坏法案”；Variant Fund首席法务官杰克·切尔文斯基则表示，《明晰法案》属于那种“将存续百年”的法律，“我们应当用充足时间确保其完善”。
《明晰法案》如何重塑链上美元收益生态
链上信贷市场Clearpool首席执行官兼联合创始人雅各布·克朗比希勒向Cointelegraph指出该法案的“核心风险”：监管机构正在决定收益存在的场所，而非聚焦于链上市场的风险管理方式。
“对美元收益的需求不会因立法而消失，”他强调，若合规的链上流动性结构受到制约，相关活动“很可能转移至海外或集中于少数既有中介手中”。
稳定币发行商MNEE首席执行官、前律师罗恩·塔特同样表达了忧虑。他告诉Cointelegraph：“如果稳定币奖励被推向海外而非在境内实现透明合规，美国或将同时失去创新活力与对这些市场的监管视野。”
“这一选择将决定未来十年机构级链上信贷的发展方向。”克朗比希勒警示道。
塔特解读认为，法案刻意在被动存款式利息与基于活动的激励之间划出界限，其关键支点在于“仅因持有而产生”这一表述。在他看来，法案正试图在担忧稳定币收益分流存款的银行团体、与将奖励视为核心收入来源及激励手段的平台之间寻求平衡。
DeFi、开发者与“控制权”界限
克朗比希勒指出当前一个亮点：法案现行方案“做出了合理区分，未将非托管软件的开发者视为金融中介”，他认为这对创新与机构参与至关重要。
他提出真正挑战在于：将合规义务绑定于实际控制访问权限、托管或风险参数的实体，而非泛化至无控制权的普通软件维护者。若界限模糊，机构将难以评估责任归属，可能直接回避面向美国的链上信贷产品。
塔特赞同开发者控制权测试将成为修订过程中最具争议的焦点之一，预计围绕“真正去中心化软件”的认定标准以及“小团体能实质性控制结果”的情形将引发激烈辩论。
真实收益与网络活动的本质区分
比特币闪电网络数据分析平台Amboss首席执行官杰西·施拉德指出，“仅因持有”而产生的奖励存在真实的消费者保护问题，这类设计往往掩盖资产稀释或再质押风险，此前的Celsius与BlockFi失败案例即为明证。
他在不透明的平台设定收益与活动衍生收益之间划出清晰界线，认为从网络设计角度看，后者更具透明度。对于希望保持这种区分的立法者，施拉德提出简明要求：受监管的代币必须清晰披露“收益来源，以便消费者充分评估风险”。
何种《明晰法案》结果能真正保护用户，同时不扼杀各方参与的合规链上美元市场？施拉德表示：“监管机构的轻触式管理值得赞赏”；塔特则认为成功应源于美国政策在“不禁止合规创新”的前提下保护用户，且避免形成仅限巨型托管机构才能负担的奖励机制。
