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市场极度恐惧之际，大鳄反向布局
在市场恐惧与贪婪指数跌至5点之际，迈克尔·塞勒预告将进行其第100次比特币购买。汤姆·李正持续积累价值约12万亿韩元的以太坊，而阿波罗资本则以四年期协议买入去中心化金融代币。正当市场陷入极端恐惧之时，巨鲸们正朝着相反方向行动。
比特币或创七年来最长连跌纪录
有分析指出，若2月以阴线收官，比特币可能创下自2018年以来、时隔七年的最长月度连跌纪录。恐惧与贪婪指数仅为5点的数据亦在市场流传，成为印证市场萎靡情绪的指标。链上数据同样发出看跌信号：多项供需指标均指向弱势，包括加密货币金融战略公司连续三周净卖出比特币的海外报道也压制了投资情绪。
以太坊市值占比可能下跌10%的讨论，以及关于其联合创始人大量出售的消息也在社区中广泛传播。部分矿业公司出售全部比特币并转投人工智能基础设施的消息，则被视为行业内资金流向转变的案例。监管方面，有消息称金融当局在与国内五家交易所的会谈中重申了主要股东持股比例限制方针。
持有78万亿韩元资产的塞勒预告第100次买入
迈克尔·塞勒暗示将进行其第100次比特币购买。塞勒在其社交媒体上分享了公司图表，并配文“橙色世纪”。通常在此类预告性帖文后，公司会通过监管文件确认购买完成，因此市场预期其不久后将宣布进一步增持。该公司目前持有717,131枚比特币，平均买入成本为76,027美元。其总购入成本约为540亿美元，相当于比特币总发行量的3.4%。尽管按当前比特币约64,000美元的价格计算，其持仓存在约124亿美元的未实现亏损，但公司并未停止买入。
自2020年8月以来已累计99次买入比特币的塞勒，即使在下跌行情中也坚持执行美元成本平均策略。这与现货ETF连续五周出现净流出的情况形成鲜明对比。不过，公司通过增发优先股扩大融资，以及2028年到期的约60亿美元集中债务，被视为结构性风险。
以太坊巨鲸动向分化
由汤姆·李领导的比特矿业公司正式披露持有440万枚以太坊，按当前市价计算约合850亿美元。该公司表示，仅过去一周就增持了51,162枚以太坊，已完成其流通量5%持有目标的74%。汤姆·李称：“目前虽是小型加密寒冬，但以太坊的效用及其在未来金融中的角色尚未被价格充分反映。”该公司将超过300万枚以太坊用于质押，年化收益约1.71亿美元，其质押解决方案也预计于今年第一季度推出。
另一方面，以太坊联合创始人维塔利克·布特林在最近两日内出售了1,869枚以太坊。此次出售打破了连续两周的静默，使其今年累计处置量达到约9,000枚以太坊。由于过去其出售6,958枚以太坊曾导致价格下跌22.7%，社区反应敏感。布特林表示出售资金将用于支持生态系统项目，目前仍持有约22.4万枚以太坊。在技术层面，其基于密码朋克原则的扩展层构想也已公布，核心在于增强抗审查性与零知识证明兼容性。
MORPHO在弱势市场中逆势飙升45%
在主要竞争币普遍下跌超过20%的环境下，MORPHO代币自年初以来上涨了45%。分析认为，其自2月6日低点0.97美元反弹至约1.54美元，并非单纯技术性反弹，背后有机构整合扩大的因素。
该平台一直致力于成为交易所、银行和金融科技公司可嵌入自身服务的借贷基础设施层。已有多家主流交易平台在其加密担保贷款服务中整合了该协议，一家法国大型银行也基于其构建了符合监管要求的稳定币借贷市场，这是受监管银行首次利用去中心化金融技术扩展贷款账簿。
关键催化剂来自阿波罗全球管理的参与。这家管理资产超过6000亿美元的机构宣布，将在48个月内购入最多9000万枚MORPHO代币。按当前市价计算约合1.12亿美元，这是一份包含转让限制的结构化协议。市场评价认为，此举并非投机性持仓，而是旨在长期参与治理，意义重大。今年初几乎为零的真实世界资产存款现已增至4亿美元，即将推出的第二版协议将引入固定利率和固定期限结构，以增强对机构的友好性。
简街基金被诉加速 Terra/Luna 崩溃
华尔街大型高频交易公司简街基金被指控在2022年Terra与Luna崩溃期间，利用内部信息操纵市场，并已遭起诉。起诉书称，简街通过一个名为“布莱斯的秘密”的私密聊天群组获取Terraform Labs的内部信息。该群组由曾在Terraform实习的员工布莱斯·普拉特与其前同事创建，据称被用作泄露内部信息的渠道。
关键一幕发生在2022年5月7日。起诉书称，在Terraform从Curve 3Pool中秘密提取1.5亿美元TerraUSD后不到十分钟，与简街关联的钱包从同一池中额外提取了8500万美元。破产管理人认为，这一连续抛售行为加速了Terra的崩溃。另一家高频交易公司Jump Trading也于去年12月被单独起诉。值得注意的是，FTX创始人萨姆·班克曼-弗里德及其合伙人卡罗琳·埃里森均出身于简街。简街方面回应称该诉讼是“绝望且试图敲诈钱财的举动”。
机构预测：稳定币或推动万亿美债需求
渣打银行预测，到2028年，稳定币发行方可能在美国短期国债领域创造高达1万亿美元的需求。此预测基于稳定币总市值将从目前的约3090亿美元增长至2028年的2万亿美元。
稳定币发行方需持有美国短期国债作为储备以维持美元挂钩。随着市场扩大，对国债的购买需求也将同步增长。加上美联储的储备管理购买量，预计到2028年，短期国债总需求可能达到2.2万亿美元。有警告称，若供应跟不上需求，可能出现约9000亿美元的过剩需求，导致短期国债短缺。
专家分析，若稳定币市值达到2万亿美元，占短期国债市场规模的30%，则可能对短期利率和美国财政部的发行策略产生实质性影响。预计在2028年前后，加密货币或将成为能够影响美国利率的参与者。
读者问答摘要
问：市场反弹的触发器是什么？
主要看三点：一是美国通胀指标下降重燃降息预期；二是ETF资金流入转为净正；三是如英伟达等大型科技公司业绩超预期提振风险资产情绪。三者出现其一，市场情绪便可能转变。
问：如何确认下跌趋势缓解的信号？
可关注四个指标：交易所余额减少、ETF周度资金流入转正、相关交易所溢价转正、恐惧与贪婪指数回升至20-30区间。若这些信号同时出现，可视为接近底部的迹象。
问：若美元重新走强，市场会进一步下跌吗？
会的。当前在美元疲软下，加密货币因内部供需问题已呈跌势。若美元转而走强，将形成双重压力，增加进一步下跌的可能性。
问：利率和宏观环境对比特币的影响如何？
当前环境可概括为“利率高企，无需非得购买比特币”。在国债收益率达4%-5%的背景下，机构购买比特币的动机减弱。比特币的供需目前从属于利率路径。
问：本轮周期中能够存活下来的代币需满足什么条件？
需具备实际用例、机构需求以及健康的代币供需。三者兼备的代币方能生存。MORPHO在弱势市场中能上涨45%，正是满足了这三点。
问：2026年可能激活市场的核心主题是什么？
稳定币监管制度化、真实世界资产代币化、人工智能与加密货币的结合。三者中任一点燃，都可能改变市场格局。
问：美国机构对比特币的购买会持续到何时？
如塞勒所采取的战略性购买，并不与短期价格挂钩。然而，若比特币长期停留在7万美元下方，杠杆型企业的财务压力将会增大。需与宏观环境改善相结合，方可持续。
本周主要日程
2月25日 — 英伟达业绩发布（今日美股盘后）
下周初 — 美国PCE物价指数发布（影响美元及利率走向的关键变量）
3月中旬 — 美联储FOMC会议（再次确认利率路径）
