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比特币供应冲击：流动性供应趋紧而需求持续。
核心要点
流动性供应趋紧与持续需求相遇，即出现供应冲击。具体表现为交易所储备下降、大型持有者（“巨鲸”）活动停滞、以及减产后发行量降低。若需求持续旺盛，可能导致市场流动性下降，价格波动加剧。
分析师通过链上数据追踪这一现象，例如中心化交易所持有的代币数量、巨鲸的资金存入和提取动态，以及转移至机构托管方的份额。数据显示，交易所储备下降往往反映代币正从交易所转移至ETF或大型托管机构，而非彻底消失。因此，关键问题在于流动性供应的收缩速度是否快于需求的增长。
换言之，焦点在于流动性，而非总流通供应量。如果即时可售的代币减少而需求保持稳定或上升，市场深度可能变浅，波动性可能增加。
交易所持有的比特币数量已徘徊在约250万枚左右，为多年来的低点。这一数字意味着主要交易平台上的即时可售库存减少，潜在的卖方力量可能已经衰竭。
巨鲸活动也显得疲软。数据显示，流向大型交易所的巨鲸资金流入已大幅萎缩，这种模式通常意味着，当大型钱包不向交易所转移代币时，近期的卖压会减轻。
在需求端，2025年汇总数据显示，企业和ETF每日约积累3,224枚比特币，而矿工每日发行量约为450枚。如果这种不平衡持续，需求可能超过市场新增供应，从而导致流动性存量收紧。
这一背景强化了稀缺性预期。一位早期比特币使用者直言：“交易所里已经没有比特币了。” 这种说法虽是比喻，但揭示了当资金外流遭遇稳定需求时，可交易库存可能见底的风险。
当然也存在不同的观点。有分析师认为，在没有新资本流入的情况下，真正的供应冲击不太可能发生，并补充指出，如果条件收紧，矿工的抛售可能抵消供应限制。
总体而言，价格波动性依然存在，任何由供应驱动的价格变动的时机和幅度仍不确定。
