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市场对量化紧缩的过度担忧
凯文·沃什被提名为美联储主席的消息引发了市场对高强度紧缩政策的担忧，并笼罩了加密货币市场。但有分析指出，由于现实的物理性制约，实际的紧缩程度可能有限。一份研究报告认为，近期因比特币暴跌而凸显的量化紧缩恐慌过度了，金融体系的局限性可能阻碍其实现。
市场流动性紧张引发的抛售
近日，加密货币市场出现了大规模抛售。比特币在2月4日一度跌破73,000美元，创下自2024年11月以来的最低价。据悉，此次下跌的直接诱因是市场对沃什获得提名的反应。沃什历来主张强硬的紧缩措施，其提名被市场解读为“大规模流动性收缩的信号”，给整个市场带来了去杠杆压力。投资者因此迅速清理风险资产，分析认为流动性较低的加密货币被优先出售。
分析师将上周市场的剧烈波动定义为“典型的流动性紧缩反应”。他指出，在微软等主要科技股业绩疲软、地缘政治不安因素之后，叠加沃什的提名，为获取资金而进行的抛售压力正式开始。在此过程中，面临保证金追缴的交易员开始紧急抛售黄金或加密货币等易于变现的资产，黄金交易量一度飙升至平日的十倍以上。加密货币发挥了“流动性链条最后一环”的作用，显示出在其他资产流动性枯竭时最先被抛售的特征。
加密货币的流动性优先级
事实上，即使在金价反弹后，比特币也未能回升，而是与股市一同持续下跌。这被视作证实了加密货币在市场内流动性优先级较低的案例。从技术分析看，比特币也跌破了包括头肩形态颈线在内的多条主要移动平均线，下跌速度加快。
量化紧缩面临的现实制约
然而，研究报告判断，这种对量化紧缩的恐慌实际上被夸大了。报告指出，沃什所主张的美联储缩减资产负债表政策在现实中实现的可能性较低。主要的论据包括美联储“逆回购”工具可能耗尽。一旦该缓冲机制用尽，量化紧缩将直接削减银行准备金，这可能重演2019年短期融资市场的危机。报告警告称，如果银行系统无法守住监管要求的最低准备金，流动性冲击可能扩散至整个金融市场。
此外，在美国财政部每年需发行约2万亿美元新国债的情况下，若美联储通过量化紧缩停止购买，私人部门将不得不全部承接。这将构成超出市场吸收能力的供给负担，反而可能导致利率不稳定。报告解释说：“除非放松某些特定监管，否则金融体系的管道难以承受沃什式的量化紧缩。”在没有将国债从自有资本比率计算中排除等制度改进的情况下，过度的资产缩减是不可能的。此类监管调整是需要时间的长期课题，短期内实现的可能性很低。
被忽视的积极因素
另一方面，在此次市场混乱中，也存在被忽视的积极因素。研究报告注意到，美国政府在2月3日解决了停摆问题，联邦机构预算已确保至2026年9月。这有助于缓解政策不确定性，与量化紧缩的担忧相反，被视为短期的市场稳定因素。
当前市场反应可能过度
加密货币市场因比特币技术支撑位的崩塌和供需恶化而陷入困境。但考虑到与实际利率或流动性供应相关的结构性制约，当前的市场反应可能过度的解读正获得说服力。现在是时候关注政策方向性与流动性实际操作之间存在的脱节了。
