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核心要点
Bitwise分析师指出，比特币的"最大痛苦"投降区间可能在84,000美元至73,000美元之间。黑石集团IBIT基金和MicroStrategy公司BTC持仓的成本基础水平或将显著影响市场流动性走向。
关键成本位分析
Bitwise欧洲研究主管André Dragosch认为，比特币的"最大痛苦"区域位于两个关键成本位之间：黑石集团IBIT基金的84,000美元和MicroStrategy公司约73,000美元的持仓成本。Dragosch表示，本轮周期底部最可能在该区间形成，称这些价位代表着市场仓位全面重置的"抛售底价"。
黑石集团现货比特币ETF(IBIT)的成本基础反映了该基金持有BTC的平均买入价。当价格接近该阈值时，市场情绪通常恶化，因为ETF持有人开始评估持续下跌是否值得赎回。
资金流动现状
这种动态已经显现：周二IBIT创下单日5.23亿美元的最大资金外流记录，过去一个月ETF总流出达33亿美元，占管理总资产(AUM)的3.5%。
MicroStrategy目前处境更为脆弱。其净资产价值(NAV)近期跌破1，表明市场对其股票的估值已低于其持有的比特币价值，这通常是流动性紧缩和风险规避的信号。若宏观经济恶化，重新测试其73,000美元成本基础可能进一步打压情绪，引发更强烈的去风险操作。
宏观经济风险
由于政府停摆延迟关键就业数据发布，12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议的不确定性异常高企。截至11月20日，降息预期已降至41.8%，会议纪要显示委员会在持续3%的通胀与过早放松政策的风险之间分歧明显。
若美联储选择不降息，流动性可能持续受限——这正是11月初引发比特币暴跌的市场环境。不过交易所稳定币储备已达创纪录的720亿美元，与2025年每次比特币大涨前的积累模式一致。在无降息情景下，分析师预计BTC年底前将在60,000至80,000美元区间震荡，直到宏观经济前景明朗化。
