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比特币托管账户不动，却能成为链上抵押品：机构专用“比特币智能账户”登场
一项允许在不移出托管账户的前提下，将比特币作为链上抵押品使用的基础设施即将问世。2024年成立的比特币基础设施公司Lombard预告将推出面向机构投资者的“比特币智能账户”，正式加入庞大的“沉睡比特币”流动性竞争。
计划于本季度推出的比特币智能账户，其结构是让托管于合规托管机构的比特币，在链上以一种名为“BTC.b”的凭证代币形式被识别。比特币本身仍保存在原有托管账户中，但设计上允许在链上以BTC.b为抵押，接入去中心化金融借贷、流动性池等多种协议。其核心在于，无需转移资产或向第三方移交实际控制权，即可实现比特币的抵押化。
Lombard此次框架的主要目标客户群体是资产管理公司、企业财务部门及其他机构持有者——即那些“将比特币存入合规托管账户后几乎闲置”的参与者。公司已与部分机构客户开始试点，但尚未透露具体的参与机构名称或交易规模。
比特币的结构决定了其除挖矿奖励外，无法提供原生收益。正因如此，与可通过质押获得利息收益的权益证明网络相比，比特币被长期诟病为“闲置资产”比重过大。近年来，试图利用托管比特币进行链上操作的协议虽不断增加，但对监管和托管要求敏感的机构参与进程一直较为缓慢。
Lombard联合创始人Jacob Phillips在接受采访时解释了当前状况。他指出，去中心化交易所在加密货币现货和衍生品交易中已占据重要份额，约一半的借贷活动也发生在链上。然而，“唯独比特币是个例外”。
Phillips表示：“目前约有1.4万亿美元的比特币处于实质闲置状态，其中在去中心化金融中被实际利用的部分仅约400亿美元。”他进一步解释：“以往若想在链上利用比特币，必须将其转换为封装比特币形式或转移至中心化服务，这意味着在很大程度上放弃了机构投资者所要求的‘托管安全性’。我们要解决的正是这个问题。”
Lombard选择Morpho作为比特币智能账户的初期流动性合作伙伴。Morpho是一个去中心化金融协议，以机构友好的借贷基础设施和“隔离式比特币抵押贷款”经验见长。
谈及选择Morpho的原因，Phillips解释道：“其贷款结构和风险管理框架已针对机构需求进行验证并运作成熟。比特币智能账户的目标并非依附于特定合作伙伴的‘封闭式集成’，而是旨在成为一个能逐步连接多种去中心化金融协议和托管机构的‘开放基础设施’。”基于此策略，初期将主要围绕Morpho开放流动性，随着需求增长，再逐步扩展至其他链上协议和托管集成。
自成立以来，Lombard一直专注于比特币专属链上基础设施和代币化资产开发。据公司介绍，Lombard已推出LBTC、BTC.b等专为在去中心化金融中利用比特币而设计的代币，并一直在试验“比特币无需离开托管账户”即可接入链上金融的结构。比特币智能账户正是将这种尝试推广至整个机构市场。
Lombard的举措与近几个月来持续的“面向机构的比特币收益化产品”发布浪潮相契合。此前，美国加密货币交易所Coinbase于5月1日推出了面向美国以外机构投资者的“Coinbase比特币收益基金”。该基金以比特币持有资产为目标，旨在提供年化4%至8%的净收益。
随后，也出现了涵盖去中心化、中心化及传统金融的结构化产品项目。Solv Protocol推出了面向机构投资者的比特币结构化收益金库“BTC+”，并采取跨越去中心化金融、中心化金融和传统市场的多重策略。BTC+策略包含了协议质押、基差套利、代币化实物资产敞口等多种收益来源多元化结构。
机构基础设施提供商Fireblocks也于2月4日宣布了整合Stacks的计划，旨在提升基于比特币的借贷及收益产品的可访问性。此举使得Fireblocks的机构客户能够在现有托管环境中探索接入比特币第二层生态系统的途径。
由此可见，Coinbase、Solv、Fireblocks、Lombard等众多参与者正围绕“如何让托管的比特币资产在链上创造收益”提出不同的解决方案。其共同方向是“在不破坏合规托管及法定所有权结构的前提下，引入去中心化金融的流动性和收益机会”。
比特币智能账户及类似尝试，都属于将比特币从单纯的“数字黄金”拓展为“抵押资产”和“基础资产”的战略延伸。尤其是考虑到远超1万亿美元的比特币市值中，绝大部分仍沉睡在冷钱包或托管账户中，将这部分资产引入链上金融的竞争未来很可能持续加剧。
然而，在托管结构之上发行并利用凭证代币的模式，在监管、法定所有权、会计处理等方面，不可避免地需要与各国监管机构进行额外探讨。链上的BTC.b等代币与链下保管的实际比特币之间的对应关系，以及破产或违约时的权利结构等，也是市场需要仔细审视的要点。
尽管如此，鉴于Lombard等多个项目正在积极扩展比特币去中心化金融基础设施，2026年之后，机构持有的比特币部分资产逐步向链上流动性池转移的趋势很可能会延续。比特币智能账户是成为这一转变的催化剂，还是仅成为众多尝试之一，将取决于实际机构的采用速度和监管环境的变化。
