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加密货币市场遭遇新动荡 sUSDe持仓风险加剧
10月10日至11日，一场严重的市场崩盘对加密货币行业造成重大冲击，导致比特币和山寨币大幅贬值，同时也冲击了针对Ethena质押USDe（sUSDe）头寸的投资策略。研究机构Sentora Research报告显示，由于收益率转为负值，DeFi协议中约10亿美元的sUSDe抵押头寸正面临风险。
sUSDe陷入负收益率周期
Ethena的sUSDe最初通过质押USDe代币获取收益的衍生资产，为投资者提供正向收益机会。然而10月10日至11日的市场暴跌导致DeFi市场利率下降，逆转了这一优势。Sentora Research指出，Aave v3 Core上USDT和USDC的借贷利率已分别达到2%和1.5%，超过了sUSDe的收益率，这种差异削弱了杠杆化sUSDe策略的吸引力。
投资者曾在Aave和Pendle等协议中将sUSDe作为抵押品，借入USDT或USDC进行再投资。在借贷成本较低且质押收益较高时，这种循环能产生可观利润。但随着负收益的出现，该机制已转为不利。报告显示，若负收益持续，价值约10亿美元的杠杆头寸可能面临清算威胁。
流动性压力与潜在连锁反应
Sentora Research警告称，若负收益率持续，DeFi协议内抵押品抛售和头寸缩减风险将上升，这可能削弱市场中sUSDe抵押品和借贷稳定币的流动性。特别是Aave v3 Core的高借贷利率可能引发连环清算。
该机构强调，投资者应密切关注Aave借贷年化收益率（APY）与sUSDe回报率的差值。此外，USDT和USDC资金池利用率的突然上升可能推高借贷成本，加剧压力。报告指出，许多头寸距离清算线仅5%的缓冲空间，这意味着轻微的市场波动就可能导致这些头寸被清算。
