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Bitwise提交包含质押功能的Avalanche现货ETF修订申请
根据2025年11月27日的备案文件，Bitwise资产管理公司已向美国证券交易委员会提交了经修订的S-1注册声明，拟推出包含质押功能的Avalanche现货ETF。该拟议交易所交易基金代码为BAVA，旨在让投资者获得Avalanche区块链原生代币AVAX的价格敞口，同时通过质押部分持仓获取额外收益。此次修订基于2025年9月的初次申请，计划于2026年第一季度在纽约证券交易所Arca平台推出，有望成为美国加密货币ETF市场的创新产品。
最新备案核心内容解析
修订后的S-1文件将质押功能列为核心特性。该ETF采用授予人信托结构，使股东在法律上被视作底层AVAX代币的直接持有人，质押产生的收益将直接分配给投资者。基金主要目标是追踪AVAX现货价格，质押则作为增强收益的辅助机制。Bitwise明确表示，ETF将通过独立账户持有AVAX，且基金管理人不会进行主动交易。
文件披露该ETF年度管理费为0.34%，涵盖运营及质押相关成本。为吸引早期投资者，Bitwise计划对首批5亿美元资产实施首月全额管理费豁免。这一费率低于竞争对手VanEck的0.40%和Grayscale的0.50%提案。基金明确表示不使用杠杆或衍生品，专注直接持有AVAX。
托管方案细节显示，Coinbase托管将通过硬件安全模块对AVAX进行冷存储私钥管理。账户实行隔离管理，不涉及FDIC或SIPC保险。托管协议附加条款允许协助质押操作，但对特定损失的赔偿责任上限为500万美元。
质押运作机制详解
质押机制是本次ETF设计的核心，通过参与Avalanche权益证明共识网络获取收益。基金将扣除流动性储备后的部分或全部AVAX委托给验证节点运营方，其中提及的Attestant有限公司已于2025年11月25日成为Bitwise关联方。
质押过程涉及将AVAX在网络上进行锁仓，锁定期根据验证节点要求为2周至1年。在此期间，质押代币通过提议和验证区块维护网络安全。基金管理人负责选择可信质押服务商，托管方执行质押操作但不会转移代币所有权，以此保障资产安全。
文件未设定质押比例上限，但明确设立占持仓30%的初始流动性储备。该比例将每月根据赎回规模、市场波动和链上流动性数据进行调整。实际操作中预计最高70%资产参与质押，并通过分散至多个验证节点以满足网络规则——单个验证节点最低质押2,000 AVAX，最高300万AVAX。每日质押比例将在基金官网披露。
质押相关风险提示
修订文件详细列举了质押操作的多重风险：运营风险包括验证节点宕机可能导致奖励损失；服务商或托管方失误虽设赔偿责任上限，但仍可能造成资产损失；流动性风险源于锁定期限制，当储备不足时可能启动应急流动性方案，通过市场价差转换质押状态，可能导致净值溢价或折价，甚至暂停赎回。
网络与网络安全风险方面，黑客攻击、协议漏洞可能引发永久性损失。尽管当前网络未实施罚没机制，但未来治理变更可能引入该规则。税务与监管风险包括质押奖励可能被认定为普通所得税负，若未能符合2025年11月10日发布的IRS税收程序要求，可能影响授予人信托资格。此外还存在量子计算威胁、交易所安全风险及质押集中化抑制独立验证节点等潜在问题。所有AVAX持仓均未投保防盗险。
产品定位与市场意义
Bitwise此次申请的AVAX ETF创新性地将现货价格追踪与质押收益相结合，采用授予人信托结构并指定Coinbase为托管方。方案明确了验证节点委托机制、30%流动储备配置及12%预期收益等细节，同时揭示了运营故障、流动性限制与监管不确定性等风险。相较于缺乏收益功能的竞品，该提案延续了Bitwise在欧洲ETP领域的经验积累，体现了将区块链原生收益纳入合规投资工具的尝试，近期IRS税收指引为此类结构提供了关键政策支撑。投资者在参与前应仔细查阅完整S-1文件以了解全部细节。
