流动性轮动绕开聚焦基础设施的资产
当前市场环境本应有利于ONDO的增长轨迹。过去约17天里,随着比特币主导地位进入下降趋势,宏观流动性状况持续改善。在此轮市场轮动阶段,中型市值加密货币普遍获得动力,显示出整体市场风险偏好的提升。然而,ONDO在交易量与价格涨幅方面均落后于同类资产。
这种脱节源于当前的流动性主要流向那些流通量薄、叙事驱动性强的高波动性资产。ONDO的运行逻辑则不同,它更像是基于长期价值的基础设施,而非投机交易工具。正如分析师所指出的:“流动性并非回避它,而是在等待一种能让流动性沉淀而非快速流出的结构。”该代币的设计使其难以参与主导当前市场的快速轮动交易模式。
价值捕获机制尚未激活
ONDO的基本业务在多项指标上展现出实质性进展。代币化资产规模持续增长,机构合作伙伴不断扩展。多家大型银行机构已参与其生态系统,构建起被形容为“未来列车将行驶并支付费用的轨道”的基础设施。其在代币化领域的市场份额保持领先。
然而,该代币本身尚未激活能引发市场重估的关键收益机制。目前没有费用开关将协议收益导向代币持有者,治理系统也未启动,结算量并未要求通过代币完成。由于这些功能尚未激活,市场参与者对其价格发现过程更多是选择性的,而非紧迫的。
这种结构性差距解释了为何ONDO的表现既不同于典型的加密资产,也不同于股票。正如分析所述,它“过于真实而无法像迷因币一样交易,又为时尚早而无法像企业一样估值”。机构虽使用其基础设施并参与生态系统,却缺乏通过持有代币来表达信念的激励。该资产处于投机性加密交易与成熟企业估值之间的过渡地带。
分析预测,当治理机制启动、费用明确流向代币持有者、结算流激活时,将出现剧烈的价格重估。历史模式表明,基础设施类资产往往在结构、激励与流动性汇聚时发生决定性变动,而非渐进式上涨。

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