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机构资金的双刃剑效应
10x Research首席执行官、前投资组合经理Markus Thielen指出，2024年初推动比特币上涨的机构买入浪潮，在市场持续疲软的情况下也可能放大回调幅度。在接受采访时，Thielen表示加密货币市场——尤其是比特币——正显现出典型的疲软迹象，特别是在经历10月份行业史上最大规模清算事件后。他补充说，这些损失与比特币日益反映的潜在宏观经济风险形成了叠加效应。
资金外流警报
Thielen警告称，由于机构资金流入（尤其是现货比特币ETF）是2024年上涨的关键驱动力，若市场活动持续放缓，同样的投资者群体可能加速下行压力。"风险经理可能会介入并要求减持头寸，"他表示，"当投资者需要重新平衡投资组合时，比特币存在持续表现不佳的风险。"
最新数据显示，美国现货比特币ETF已出现持续资金外流。根据统计，上周这些基金共录得9.39亿美元赎回，反映出机构投资者兴趣的减退。
2025年的异常表现
令人意外的是，在最新减半后的这个日历年，比特币今年以来表现逊于大多数主要资产类别。尽管在10月初创下126,000美元以上的历史峰值，但全球最大加密货币自1月以来涨幅落后于黄金、科技股乃至多个亚洲股指。
从历史数据看，比特币年化收益率多数时间优于黄金，但2025年正在形成例外。截至目前，比特币年内涨幅略超8%，而现货黄金同期涨幅高达57%。
鲸鱼获利了结的影响
值得注意的是，Thielen的10x Research并未对比特币持完全看空立场。据近期报道，该公司认为做空以太坊(ETH)比对赌比特币本身是更有效的对冲策略，后者仍是机构投资者配置加密货币的首选标的。
分析指出，比特币近期的疲软主要源于持有大量比特币的"鲸鱼"在10万美元上方获利了结。数据显示，最近几周持有超过1000枚BTC的钱包数量正在逐步减少。
