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上周，美国证券交易委员会在特朗普任期内做出了一项颇不寻常的举动——宣布计划对一家加密货币公司违反美国证券法的行为处以罚款。
监管立场的微妙转变
自唐纳德·特朗普总统重新执政以来，这家华尔街监管机构实际上已搁置了从前任政府继承的所有加密货币相关案件。该机构的新领导层曾主张，其对大多数加密货币活动不应负有监管责任。然而就在周四，美国证券交易委员会却采取行动，意图了结其对贾斯汀·孙——这位与特朗普家族存在商业往来的争议性加密货币企业家——的长期诉讼。法律专家指出，这项和解协议的特殊动态可能产生意想不到的影响，甚至可能削弱特朗普任内美国证券交易委员会极力支持加密货币立场背后的部分逻辑基础。
案件背景与争议焦点
2023年，在乔·拜登总统任内，美国证券交易委员会指控贾斯汀·孙不仅通过TRX和BTT两种加密货币代币的形式发行未注册证券，还通过洗售交易操纵这些代币的二级市场。然而，在特朗普重返白宫数周内，该委员会暂停了此案。此举引发民主党人士的强烈不满，他们特别指出孙曾向特朗普家族的加密货币项目支付数千万美元。孙很快成为针对总统所谓“加密货币腐败”的政治攻击的焦点。
上周，美国证券交易委员会最终宣布计划以1000万美元和解对孙的指控，并撤销对其所有未决指控。尽管该协议仍需联邦法官批准，但马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦迅速抨击这笔交易，称其是向“与唐纳德·特朗普有联系的加密货币亿万富翁”发放的“通行证”。
和解协议背后的深层含义
但这项拟议的和解可能比表面看来更具深意。虽然孙与美国证券交易委员会达成的协议并未要求这位加密货币企业家承认任何不当行为，但其中明确说明孙因违反1933年《证券法》而需支付1000万美元罚款。若委员会希望对孙处以罚款，则必须主张对其案件拥有管辖权。但这是否意味着特朗普任内的美国证券交易委员会仍认为TRX或BTT实际上属于证券？考虑到该监管机构已驳回几乎所有其他涉及类似代币的未决案件，这样的认定可能意味着其加密货币监管方式的重大转变。
一位了解美国证券交易委员会思路的消息人士证实，该机构在决定对孙案拥有管辖权时确实持此观点。该消息人士表示：“美国证券交易委员会拥有管辖权，是因为其在修订后的起诉书中指控，在发生洗售交易时，TRX的发行和销售属于投资合同范畴。”
法律专家提出的质疑
曾在孙最初被指控时任职于该监管机构的前美国证券交易委员会官员阿曼达·菲舍尔表示，她认为这一解释令人费解。她指出，若委员会认定TRX是作为证券发行的，那么上市该代币的美国加密货币平台也应被视为未注册的证券交易所。此外，TRX与美国证券交易委员会此前起诉的加密货币交易所（包括Coinbase和Kraken）上市的众多其他加密代币并无本质区别。而去年特朗普重新执政后，美国证券交易委员会对Coinbase、Kraken等主要加密货币交易所的诉讼均被驳回。
菲舍尔认为，美国证券交易委员会之所以主张对TRX的管辖权，是因为其领导层发现自己陷入两难境地：若撤销对贾斯汀·孙的所有指控，将面临巨大的公众反弹；若继续推进此案，则必须在法庭上解释为何这种加密货币发行属于证券，而大多数其他代币却不是。她表示，金额相对较小的罚款可能是最佳的折中方案，但这一举动可能使该委员会陷入尴尬处境。
“该机构迫切希望保全颜面，并通过达成一项优惠和解协议，制造出他们正在对总统的资助者执行法律的表象，”菲舍尔评论道，“在指责前主席加里·詹斯勒领导的美国证券交易委员会制造‘不确定性’之后，该委员会现在却在政治便利时主张管辖权。”
对监管逻辑的潜在冲击
美国证券交易委员会前主席加里·詹斯勒因对数字资产采取逐案审查的态度而不断受到加密货币领袖的批评。相比之下，特朗普任内的美国证券交易委员会承诺制定简单统一的规则，以使大多数加密货币项目能够松一口气。但法律专家指出，若该委员会现在认定TRX属于证券发行（至少在某段时间内），这种观点可能对其自由放任的加密货币监管逻辑造成冲击。
“整个核心信息一直是我们需要清晰明确的规则，”专长于证券法和加密货币领域的阿利斯顿&伯德律师事务所合伙人德鲁·罗尔表示，“这正是此事引人深思之处。”他指出，鉴于贾斯汀·孙和解案，即使特朗普任内的美国证券交易委员会承诺大多数加密货币代币不应被视为证券，加密货币项目可能仍需自行推断哪些类型的代币和销售方式可能触发证券法。
行业影响与未来走向
温斯顿&斯特朗律师事务所专注于加密货币领域的合伙人安德鲁·辛克斯对此表示赞同。他认为，美国证券交易委员会与贾斯汀·孙达成的和解表明，该机构现在认为加密货币代币可能以触发证券法的方式出售，即使代币本身并非证券。辛克斯指出：“美国证券交易委员会和解此案的事实暗示，该机构似乎认为相关工具在特定时期是通过投资合同形式发行的。”该委员会是否会广泛推行这一观点，抑或这仅是贾斯汀·孙案的特例，仍有待观察。但此举可能立即影响其他诉讼——例如TRX持有者对孙提起的私人诉讼。
“如果有潜在索赔方引用此事并试图加以利用，我不会感到惊讶，”罗尔总结道。
