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尽管价格疲软，激进买入仍在持续
持仓溢价急剧收缩
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由于比特币收益预测下降，TD Cowen将Strategy的目标价从500美元下调至440美元。Strategy上周以12.5亿美元购入13,627枚比特币，总持仓增至687,410枚。比特币突破95,000美元之际，股价上涨5.6%，但较2024年7月峰值仍低62%。分析师预计比特币年化收益率将从2025财年的22.8%降至2026财年的7.1%。MSCI决定不将比特币储备公司从其指数中剔除。
TD Cowen因比特币收益前景疲软，将Strategy目标价从500美元大幅下调至440美元。该投行的担忧主要集中在公司持续进行的普通股和优先股发售导致的股权稀释。
随着比特币自去年11月以来首次突破95,000美元，Strategy股价上涨5.6%至182.71美元。加密货币的涨势提振了市场情绪，但该股仍较2024年7月457.22美元的高点下跌62%。
Strategy公司目前持有687,410枚比特币，按当前价格计算价值超过650亿美元。这使其成为最大的企业比特币持有者，其股价通常与比特币走势同步。
以Lance Vitanza为首的TD Cowen分析师预计，Strategy在2026财年将购买约155,000枚比特币，高于此前估计的90,000枚。但问题在于：这些购买将更依赖于股权发售而非债务融资。
这一转变至关重要，因为它会拉低比特币收益率。该指标衡量的是每股完全稀释后所持比特币的百分比变化。分析师目前预测2026财年的比特币收益率仅为7.1%，低于此前预测的8.8%，也远低于2025财年实现的22.8%。
尽管价格疲软，激进买入仍在持续
在比特币近期低迷期间，Strategy并未放缓脚步。在截至1月11日的一周内，公司发行了约680万股普通股和120万股STRC优先股。筹集的12.5亿美元资金购入了额外的13,627枚比特币。
由于股权发行价接近比特币价格，这些购买几乎未能产生比特币收益。TD Cowen指出，唯有在比特币强劲反弹的情况下，此策略才能奏效。
该行认为这很有可能。他们预测比特币到2026年12月将达到约177,000美元，到2027年12月达到约226,000美元。有利的宏观条件和监管发展支持这一展望，包括周四参议院银行委员会审议的《数字资产市场清晰法案》。
持仓溢价急剧收缩
Strategy目前较其比特币持仓价值的溢价仅为10%。这较2024年夏季约100%的溢价大幅下降。
公司的激进增持策略已引起关注。创始人Michael Saylor在价格下跌时仍持续买入，押注于TD Cowen认为将会出现的复苏。
比特币目前较去年10月超过126,000美元的历史高点下跌24%。该加密货币在2026年上涨了9.7%，而Strategy股价年初至今上涨约20%。
MSCI宣布不会将比特币储备公司排除在其指数之外，这带来了一些宽慰。TD Cowen称这对短期是积极的，但警告不确定性依然存在。
分析师担忧，像BlackRock这样的主要MSCI客户可能将比特币储备公司视为其现货比特币ETP的威胁。BlackRock的比特币产品是其最大的收入来源。
其他加密资产随比特币一同上涨。以太坊和XRP均录得涨幅，Coinbase股价在周二上涨4%后，周三又上涨2%。
TD Cowen预计收益率动态将在2027财年逆转，比特币收益率将加速至8.1%，比特币美元收益将超过135亿美元。
