如果以太币归零?市场风险如何演变为加密领域的基础设施风险
意大利银行近期将以太坊网络视为关键金融基础设施而非单纯投机性加密资产,模拟了以太币价格归零情况下其安全性与结算能力可能受到的影响。
在一篇题为《如果以太币归零?加密领域市场风险如何演变为基础设施风险》的新研究论文中,意大利银行经济学家克劳迪娅·比安科蒂深入分析了以太币极端价格冲击,将如何影响依赖以太坊网络进行交易处理与结算的金融服务体系。
验证者激励与区块链稳定的关键纽带
比安科蒂聚焦于验证者经济激励与稳定币及其他代币化资产所依托底层区块链稳定性之间的关联。该研究模拟了以ETH获取奖励的验证者在代币价格崩盘、奖励价值蒸发时可能作出的反应。
比安科蒂指出,此种情境下部分验证者将理性退出网络,导致维护网络安全的总质押量下降,区块生产速度放缓,进而削弱以太坊抵御特定攻击的能力,并影响交易及时最终结算的可靠性。
从价格风险到基础设施风险
研究突破将以太币仅视为波动性投资的传统框架,将其定义为链上金融活动日益依赖的结算基础设施核心要素。比安科蒂强调,以太坊正逐步成为金融工具的结算层,其原生代币价值冲击可能直接削弱底层基础设施的可靠性。

这一分析框架使意大利银行得以追踪基础代币的市场风险,如何传导为上层金融工具的运营与基础设施风险——从法币抵押型稳定币到依赖以太坊实现交易排序与最终性的代币化证券皆在此列。
研究特别指出,极端压力下造成的破坏不会局限于投机交易领域,更可能蔓延至监管机构日益关注的支付结算应用场景。
全球监管机构的预警之声
国际货币基金组织与欧洲央行等监管机构曾多次警示,若大型稳定币持续快速扩张且发行方高度集中,可能演变为具有系统重要性的金融工具,进而引发金融稳定风险。
欧洲央行2025年11月发布的金融稳定评估报告指出,稳定币的结构性脆弱及其与传统金融的关联性,意味着严重冲击可能引发挤兑、储备资产折价抛售以及存款外流,尤其是在其应用场景超越加密交易范畴的情况下。
监管路径的两难抉择
意大利银行最终得出结论:监管机构面临是否及如何允许受监管中介机构运用公链开展金融服务的艰难权衡。研究勾勒出两种可能路径:因现行公链依赖波动性原生代币而认定其不适用于受监管金融基础设施;或允许其在使用的同时实施风险缓释措施,包括制定业务连续性计划、应急链方案以及经济安全与验证者的最低标准要求。

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