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比特币期货未平仓合约（OI）——一项衡量衍生品市场参与度的指标——自年初以来已增长近13%，分析人士称这可能反映了对加密货币更高的风险偏好。
CryptoQuant分析师"Darkfost"周一表示，过去三个月，随着比特币价格自十月初回调约36%，其期货未平仓合约已从381,000枚BTC下降17.5%至314,000枚BTC，"这反映了风险降低和杠杆头寸平仓的阶段。"
然而，Darkfost指出，比特币期货未平仓合约可能正开始复苏。Coinglass数据显示，其名义价值已从1月1日540亿美元的八个月低点，增至1月19日的610亿美元以上。
1月15日更触及660亿美元的八周高位。"目前，未平仓合约正显示出逐步复苏的迹象，表明风险偏好正在缓慢回归，"该分析师表示。
"若此趋势持续并增强，或将日益支撑看涨势头的延续，尽管目前反弹幅度仍相对温和。"
未平仓合约指尚未结算的加密货币衍生品合约数量或名义价值，换言之，它是衡量任一时刻市场中活跃持仓规模的指标。
当其上升时，意味着更多交易者正在建立杠杆头寸，表明市场信心与风险承受意愿增强；而下降则显示交易者正在减少敞口和风险，进行去杠杆化。
放大视角可见，期货未平仓合约仍较十月初920亿美元的历史峰值下跌33%。
分析师上周指出，这同样是"去杠杆信号"，往往标志着重要底部，"有效重置市场并为潜在的牛市复苏构筑更坚实基础。"
比特币期权未平仓量超越期货
Coin Bureau联合创始人兼首席执行官Nic Puckrin周日观察到，上周比特币期权未平仓量已反超期货。
期货是对比特币价格方向的直接杠杆押注。交易者有义务在设定的结算价和日期进行买卖，若价格走势不利，将面临强制平仓。
期权则赋予持有者在行权价买卖的权利而非义务，且无强制平仓机制，更有助于抑制波动性和维护整体市场稳定。
Checkonchain数据显示，全交易所比特币期权总未平仓量达750亿美元，而期货未平仓名义价值为610亿美元。
"这意味着大资金正在通过对冲和到期机制建立影响价格本身的头寸，而不仅仅是单向押注涨跌，"Puckrin表示。
"未来将出现更少的连环爆仓、更多顽固的技术位，散户杠杆将在关键价格附近受困。比特币市场正逐渐褪去赌场属性，愈发趋近结构化金融体系。"
在业内最大衍生品交易所之一的Deribit上，当前期权未平仓量集中于10万美元行权价，规模达20亿美元。
结语
市场去杠杆化过程通常伴随阵痛，但也为后续健康上涨清理了过度投机。随着期权市场超越期货成为主导力量，比特币衍生品市场正显现出更成熟、更稳定的金融生态特征。这种结构性转变虽可能降低短期暴涨概率，却为长期可持续发展奠定了坚实基础。
