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虽然比特币在华尔街被誉为"数字黄金"，但Tezos联合创始人亚瑟·布莱特曼认为，当真正的危机来临时，许多人仍会将这种加密货币视为虚拟玩具货币。这位拥有近十年加密行业经验的构建者为何会发表如此言论？
机构资金涌入与"避险资产"叙事
面对数十亿美元涌入比特币现货ETF及其作为避险资产的叙事，布莱特曼指出：无论故事多么动听，总有一批比特币持有者会在形势恶化时抛售。"当人们对经济前景极度不确定时，首先抛售的就是那些'可笑的网络货币'和'可笑的股票'，"这位现居伦敦的40岁法国人表示。他强调许多持有者本质上就是将比特币视为"可笑的网络货币"，这种认知很难改变。
比特币的动量资产风险
布莱特曼以2020年新冠疫情导致的市场崩盘为例，当时比特币价格在全球经济不确定性中数日内暴跌。"风险始终存在，因为它本质上是动量资产，"他解释道。当价格上涨时，更多人会跟风买入；而政治不确定性也可能引发抛售，例如2月初特朗普对中国商品加征关税的行政令导致比特币六天内首次跌破10万美元。
布莱特曼指出："市场真正缺乏的是长期基本面买家，他们本可以平滑这些动量周期。"4月份数据显示，比特币仍被视为投机性科技替代品，尚未进入新的市场行为阶段。
FOMO投资者的恐慌循环
当市场热度减退，FOMO（错失恐惧症）投资者容易陷入恐慌。"买家耗尽时价格停止上涨，人们就会说'天啊，我以为买的是永远上涨的资产'，然后集体抛售导致暴跌。"过去12个月比特币上涨约71%（CoinMarketCap数据）
华尔街背景的直言不讳
布莱特曼的直率或许源于他在高盛和摩根士丹利的量化分析经历。不过这位古典音乐和编程爱好者与豪车私机的加密暴富形象截然不同："我住在伦敦，开车没什么意义，"他笑道。
企业比特币储备的双刃剑
布莱特曼认为企业将比特币纳入资产负债表存在双向风险。公开交易的比特币储备目前持有约984,971枚BTC（价值约1109.7亿美元）。上市公司是比特币第二大持有主体（BitcoinTreasuries.Net数据）
"下行风险在于市场回调时，这些公司的股票溢价会崩塌。当股价跌破账面价值，恐慌性抛售将迫使企业变卖比特币回购股票，形成死亡螺旋。"风投机构Breed近期也预警，仅有少数比特币储备公司能经受时间考验。
可转换债务的上行限制
矛盾的是，上行空间同样受限："许多公司通过可转换债务融资，这就像卖出看涨期权——如果表现太好，债务转为资产会截断上涨空间。"
对Tezos排名的痛心疾首
尽管对比特币持批判态度，布莱特曼对自家项目Tezos（XTZ）同样直言不讳。这个曾位列前十的开源区块链平台，如今市值排名滑落至第88位。
"这他妈简直是耻辱，"面对Pepe、狗狗币等迷因币的反超，他难掩沮丧。Tezos市值从2021年72亿美元峰值缩水至8.83亿美元，不过仍勉强领先"放屁币"三个位次。"最终这些交易都受情绪驱动，所谓的协议收入也充满变数。"但他认为Tezos重返前20将是理想位置，尤其当山寨币重现曙光之际。
