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比特币长期持有者第三次释放筹码 或将决定当前周期走势
比特币长期持有者(LTH)在本轮周期中第三次向市场释放BTC。他们当前的行为可能决定本轮周期的最终走向。
是否会重演2021年的双顶走势？
在2021年周期中，长期持有者在2020年11月至2021年3月期间开启主要抛售阶段。数据显示，这部分投资者在2021年4月比特币见顶前减持了13.5%的持仓。有分析师认为，这个时间点才是该周期真正的顶部。
这些筹码转移到短期持有者(STH)手中，为市场注入了新的流动性。但随后长期持有者很快开始重新积累，到年底时持仓量反而超过年初水平。这解释了为何2021年11月的第二个顶部表现疲软——因为缺乏新增资金入场，主要由存量资金调仓推动。
值得注意的是，最新研究发现当前周期正在呈现相似的结构。长期持有者今年第一季度减持了12.4%的持仓，可能已经形成了第一个"真正顶部"。此后出现的重新积累趋势，与2021年4月后的情况高度相似。
市场脆弱性依然存在
与早期周期不同的是，当前短期持有者的参与度仍然较低，几乎没有证据表明有新资金入场。分析师指出，这种低迷的需求可能限制未来上涨动能，重申了2021年双顶结构的形成逻辑——当时正是长期持有者行为和持有时间驱动的筹码转移（而非大规模资金流入）塑造了周期末期的价格走势。
链上数据机构的研究也佐证了这一观点。尽管市场出现温和复苏迹象，但底层脆弱性依然存在。如果新增需求未能回归，比特币仍将保持脆弱状态。
虽然现货市场动能强劲到足以推动RSI进入超买区域，但由于成交量持平和CVD指标走弱，市场信心仍然不足，显示卖方仍在借势施压。
期货市场呈现高活跃度特征：未平仓合约增加，永续合约CVD被激进买单推高。但资金费率走软表明多头需求减弱，市场展望趋于谨慎。
期权市场情况类似：未平仓合约攀升，但波动率利差收窄、偏斜度急剧下降，意味着对冲需求减少而自满情绪升温。若波动重现，可能引发剧烈反应。
链上信号则好坏参半：BTC活跃地址趋向周期低点，而转账量上升，表明资金流入但用户基数未扩大。链上手续费下降，反映区块空间需求疲软和投机压力减弱。虽然盈利指标改善使多数投资者处于浮盈状态，但日益增长的获利了结暗示需求可能正在衰竭。
