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TLDR：尽管资金充裕，稳定币供应依然沉寂
需求不足背景下下行波动持续
在稳定币流动性停滞的情况下，比特币持续面临结构性压力。
稳定币供应比率在短期、中期及长期震荡指标上均呈现负值。
由于资金仍停留在稳定币中而未转化为现货敞口，价格反弹乏力。
市场转向取决于稳定币需求的复苏，而非短期价格动能。
比特币继续在结构性压力下交易，其稳定币供应比率在90日、200日及365日震荡指标上均保持负值。在年中触及超过120,000美元的高点后，比特币价格从扩张转向收缩，直至第四季度末和第一季度初连续创出更低的高点。该比率跌破零线标志着流动性的结构性变化，反映的是更深层次的市场状况，而非暂时波动。
尽管资金充裕，稳定币供应依然沉寂
被压缩的SSR表明，相对于比特币市值，稳定币供应规模庞大。在扩张阶段，震荡指标读数上升意味着资金正从稳定币移向比特币，从而支撑上涨动能。目前，稳定币流动性虽然存在，但基本处于停滞状态，未能转化为现货敞口。
所有时间框架下的负SSR都表明，防御性配置主导着市场。即便有大量资金准备就绪，投资者似乎仍犹豫不决。
这造成了可用流动性并未转化为购买压力或价格支撑的分化局面。今年早些时候，震荡指标的正值读数与强劲的价格结构和受控的波动性相关。当时，稳定的稳定币需求持续进入比特币，从而加强了上涨动能。而当前缺乏此类行为则表明了流动性的被动状态。
需求不足背景下下行波动持续
随着短期、中期和长期震荡指标中的SSR读数纷纷转负，下行波动性有所增加。价格反弹缺乏持续性，反映出在调整阶段供应未被充分吸收。这一趋势表明，市场参与者并未积极部署稳定币资金来稳定比特币。
历史链上数据显示，持续的SSR负值状态往往预示着更大的拐点。然而，确认拐点需要投资者行为改变以及稳定币的重新部署。若缺乏这一条件，尽管资金已准备就绪，但由于流动性保持被动，市场可能继续承受结构性压力。
市场观察人士指出，比特币下一次有意义的转变，更可能与稳定币需求的复苏同步，而非单纯由价格驱动的动量。当前体系配置强调了资金轮动对支持价格复苏的必要性。近期的市场评论也反映出，投资者正等待更明确的信号，持谨慎立场。
