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今年套利交易引发广泛担忧 日本经济刺激计划加剧市场震荡
今年市场对套利交易的忧虑显著升温，而日本宣布的经济刺激方案更进一步激化了局势。经济学家山卡·安斯伦·佩雷拉与众多同行指出，截至11月，股市、加密货币乃至全球流动性正面临严峻挑战。
日本经济叙事走向终结
随着加密货币市场抛售加速，日本于周日宣布了1100亿美元的经济刺激计划。若美国采取类似措施，市场或会因货币宽松预期而提振。但日本此举却导致反向结果——该国国债收益率飙升至1.73%。
过去十个月间，美日利差从3.5%降至2.4%，实质终结了持续三十年的套利交易模式。在此期间，日本以零利率借款投资美国股市、加密货币、全球债券市场及房地产，通过零成本获取4%的美国收益或更高加密资产回报。
11月16日公布的刺激计划标志着这个时代的落幕。全年可见预警信号：日本债务占GDP比例每上升1%（当前已达263%），就需要额外承担260亿美元成本。
加密货币与经济领域的连锁反应
日本持有的3.2万亿美元海外资产主要分布于美国企业、债券等领域，其中部分为加密货币投资。随着零利率时代终结，这些资金正在大规模回流。全球最大买家正转变为净卖家。
佩雷拉强调，当市场存在持续大额抛售时，价格下跌不会阻止抛售行为直至目标达成。美股估值从21倍降至16倍并非源于经济衰退，而是流动性抽离所致。日元走强重创出口企业，日经指数下跌12%，新兴市场基金亏损30%，信用利差扩大100个基点。
美联储将于2025年12月1日结束量化紧缩，这被视为对日本资本回流的妥协。他们计划通过印钞购买国债来维持金融主导权。日本持续30年向全球输送廉价资金的时代已然终结，所有基于流动性过剩定价的资产都在进行稀缺性重估。
国际清算银行数据显示，到2025年第二季度，直接跨境日元贷款规模将达7640亿美元。若计入衍生工具和对冲头寸，总套利交易风险超1.2万亿美元。未来18-24个月内，预计5000-6000亿美元资本将回流日本，并引发放大效应的多米诺骨牌。
据估算，加密货币市场20-25%的流动性直接或间接依赖日元资金流。股市下跌背景下，"加密货币直接流动性问题"引发担忧。这也是周日抛售加速的部分原因——若美国未能快速实施货币扩张及加密资产流入，中期影响可能更为严峻。
2025年底美联储结束量化紧缩的决策，被视为针对日本的预防性措施。经过多年持续抛售后，美联储应重启国债购买以缓冲影响。尽管鲍威尔坚持鹰派立场，但形势变化正施压政策转向。对加密货币而言，2026年前趋向上涨的可能性较高，具体幅度取决于美联储行动力度。
