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近期数月，白银表现显著优于比特币。自2025年10月下旬以来，这一贵金属价格飙升104%，而比特币则从其126,000美元的高点暴跌约30%，跌至87,000美元左右。这一转变标志着一场历史性的逆转：白银的波动性已超过比特币，对加密货币时代风险资产的长期固有认知构成了挑战。
白银相比比特币涨幅有多大？
2025年10月31日，白银收于每盎司48.68美元。到2026年1月下旬，它已突破100美元的心理关口，在盘中创下109美元上方的高点后，目前交易价格接近每盎司110美元。这三个月内104%的飙升，使白银总市值增加了约2.83万亿美元。
据估计，地上白银总供应量约为560亿盎司，包括金条、硬币、珠宝和工业产品。按10月份的价格计算，白银总市值约为2.73万亿美元。按目前105美元以上的价格计算，其估值已飙升至约6.09万亿美元。
这2.83万亿美元的增长，相当于比特币当前1.75万亿美元总市值的1.5倍，而这仅用了90天便添加到白银的价值中。
与此同时，比特币从10月份的126,000美元以上跌至约89,000美元。该加密货币的市值从超过2.4万亿美元降至1.84万亿美元，价值缩水逾6000亿美元。
是什么推动了白银上涨？
白银涨势源于工业需求与结构性供应短缺的碰撞。根据白银协会2025年《世界白银调查》，太阳能电池板目前占工业白银需求的29%，高于2014年的仅11%。
工业需求基本面
每块太阳能电池板需要15-25克白银，预计2026年全球太阳能发电容量将达到665吉瓦。电动汽车使用25-50克白银，而传统汽车为15-28克。随着绿色能源转型从未来趋势变为当前现实，这一需求正在加速增长。
供应方面则显示出更为紧张的状况。白银协会报告称，2024年标志着供应连续第四年出现缺口：
矿山产量：8.197亿盎司
总需求：11.6亿盎司
工业需求：6.805亿盎司（创历史新高）
这种短缺是结构性的。超过70%的白银是铅、锌和铜开采的副产品，这意味着当价格飙升时，产量无法简单增加。
根据根特大学和Engie Laborelec项目的研究，到2030年，全球白银年需求量可能达到48,000-52,000公吨，而供应量仅为34,000公吨。到本年代末，仅太阳能行业就可能消耗全球预计供应量的29-41%。
白银变得比比特币波动性更大了吗？
2025年12月，白银成为比比特币波动性更大的资产，这标志着关于宏观经济风险体现在何处的长期固有观念发生了急剧逆转。尽管比特币直到去年年底仍困在87,000美元附近的狭窄区间内，但白银则飙升至每盎司84美元。
白银的30日实现波动率飙升至50%中段区间，而比特币则压缩至40%中段。这代表了一场历史性的逆转，因为历史上比特币的波动性是贵金属的三到五倍。
波动性差异与表现趋势相符。白银2025年收官时上涨151%，而比特币则下跌7%。作为一种长期被视为快速波动的宏观交易资产，比特币在全球不确定性加剧背景下的低迷表现尤为突出。
市场结构与实物供应
中国2026年1月的出口许可限制收紧了对实物供应的预期，推动主要枢纽的现货价格高于期货基准价。伦敦远期曲线的现货溢价现象，暗示了即时的稀缺性，这是由于实物供应紧张导致近期价格高于远期合约价格。
由于白银在绿色能源和电子产品中的作用，其于2025年被列入美国关键矿物清单。特朗普政府决定不对包括白银在内的关键矿物征收关税，这为白银涨势消除了下行压力。
投资者作何反应？
比特币继续跟随更广泛的风险市场，而非避险资产。科技股走弱，与纳斯达克挂钩的QQQ ETF在盘前交易中下跌约1%，这强化了比特币与股票的相关性。
由执行主席迈克尔·塞勒领导的Strategy公司，在一次大规模购买中买入了价值21.3亿美元的比特币。该公司目前持有约709,715枚比特币。然而，这一重大的机构购买行为并未阻止比特币的下跌。
加密原生的白银产品
根据CoinGecko数据，代币化白银市场市值已增长至约3.75亿美元，其中Kinesis Silver (KAG)以2.84亿美元领先。Bitunix交易所于1月9日推出了XAG/USDT永续期货，提供高达20倍的白银价格变动杠杆，这标志着机构对加密原生白银产品的兴趣日益增长。
分析师迈克尔·范德波普指出，黄金和白银均已创下历史新高，显示出传统安全资产的强劲势头。然而，他警告称，如果涨势失去动力，市场可能会下滑，看跌信号可能占据主导。范德波普强调，这对比特币来说是一个关键时刻，现在它需要展现出实力。
结论
近几个月来，白银的表现明显优于比特币，市值增加了2.83万亿美元，而比特币则减少了超过6000亿美元。波动性模式的逆转——白银30日实现波动率多年来首次超过比特币——反映了投资者进行风险定位方式的根本性转变。
由太阳能电池板和电动汽车需求驱动的结构性供应短缺，支撑着白银持续走强，而比特币与风险资产而非避险资产的相关性，导致了其表现不佳。这种对比表明，在政治和货币不确定性时期，投资者青睐具有工业效用的有形资产，而非数字替代品。
