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加密货币市场结构生变
根据Wintermute最新市场分析，加密货币市场正以显著不同的结构步入2026年。资金持续向比特币和以太坊集中，而更广泛的替代币市场仍在供应压力和风险偏好减弱的背景下表现疲软。
市场动态解析
该交易公司指出，近期价格走势不仅反映周期性波动，更体现了市场流动性流动的结构性转变。虽然本月早些时候下行压力加剧，导致比特币短暂跌破85000美元、以太坊跌破3000美元，但后续清算规模可控。随着杠杆从系统中清除，价格逐渐趋稳。
即便交易条件仍显清淡，比特币价格已逐步回升至90000美元附近。Wintermute注意到市场领涨范围持续收窄，比特币主导地位再次上升，强化了下半年以来的既定趋势。
相比之下，替代币因大量待释放供应和密集的代币解锁计划持续承压，限制了其参与反弹的能力。公司内部流量数据显示，主要资产持续存在买入需求，其中比特币引领风向，临近年底时以太坊也呈现类似态势。
自夏季以来，机构资金流始终构成稳定需求来源，而散户参与正从替代币转向流动性最强的资产。Wintermute认为这种行为模式反映出市场共识：必须由比特币率先引领，风险偏好才能沿曲线有效传导。
衍生品市场主导定价
报告强调，价格发现过程正越来越多通过衍生品市场而非现货交易实现。这种动态使得比特币和以太坊的稳定现货积累，与杠杆头寸平仓引发的盘中剧烈波动得以共存。
主要资产的资金利率和基差水平保持压缩状态，期权市场继续定价广泛可能结果，反映出对短期方向的不确定性。
未来市场展望
Wintermute预测这些动态将持续影响市场行为直至2026年。尽管近期出现波动，传统金融机构仍在持续进入加密领域，这一发展被认为比先前散户驱动的周期更具规划性与持续性。
机构参与一旦确立往往具有粘性，即便短期动能消退仍能提供长期资本基础。该公司认为这将形成双速发展的加密市场：比特币和以太坊日益成为主要风险吸收器，能够承受杠杆驱动的抛售而不引发广泛市场紊乱；而多数替代币因持续供应压力和投资者日趋挑剔，将面临更长的调整周期。
展望年末假期阶段，Wintermute预计交易活动将趋缓，价格呈现区间波动，市场驱动因素更多来自仓位调整而非信念支撑。若无明确宏观经济或政策催化剂，整合阶段或将延续，为来年形成更集中、由机构主导的市场结构奠定基础。
