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DeFi生态链式崩塌事件揭示系统性风险
近期DeFi生态爆发连锁性崩塌事件引发行业震荡。Tiger Research最新报告指出，此次危机绝非单一协议失败，而是系统架构中深藏的风险规避与责任转嫁机制共同作用的结果。
风暴起源：xUSD稳定币崩盘
事件导火索源于Stream Finance旗下稳定币xUSD的暴雷。该协议标榜去中心化资管服务，通过设计以xUSD为抵押品的循环借贷结构提供高收益产品。然而Tiger Research揭露，这种模式本质是利用形式化信用掩盖杠杆风险。随着外部基金管理失败导致9300万美元亏损，最终引发区块链挤兑，使整个项目土崩瓦解。
多米诺效应显现
危机迅速蔓延至Elixir的deUSD、Yei Finance的sfastUSD及Compound借贷市场等核心DeFi项目。由于预言机系统延迟和手动调价机制加剧价格偏离，形成更多坏账。各协议在共享基础设施中相互嵌套的特性，使得单一协议失败通过智能合约传导，最终演变为系统性危机。
责任归属重构
报告明确指出，风险策展方、无许可协议平台与失职研究机构应承担主要责任：策展人未进行充分风险评估便追逐高收益结构；协议平台对危险策略缺乏验证机制；研究机构则未能及时预警结构性缺陷。Tiger Research坦言自身作为研究方也存在失察之责。
架构之争再起
事件重新点燃关于统一资金池（AAVE模式）与独立保险库（Morpho/Euler模式）的争论。AAVE创始人强调集中式风控优势，而Morpho代表则主张开放架构对金融实验的创新价值。但报告认为，比技术路线更重要的是建立透明的责任体系。
监管真空下的出路
当前DeFi在无监管环境下运行，缺乏可信风险评估标准。报告建议建立独立信用评级体系与策展人抵押惩罚机制：通过量化风险仪表盘、信用分层体系，以及运营方资金担保制度重建市场信任。
可持续发展前提
Tiger Research强调，DeFi要成为可持续金融生态，必须明确各主体责任边界：策展方需平衡收益与用户保护，协议平台应优先系统稳定而非技术创新，研究机构则要立足风险预警而非趋势鼓吹。
行业警钟已敲响
Stream Finance事件暴露出DeFi行业机制性缺陷。在众多投资者蒙受损失之际，重构风险管理框架已成当务之急。若不能实现根本性变革，下一场危机或将接踵而至。
