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XWIN研究机构解析比特币下跌动因
知名加密研究机构XWIN Research近日揭示了当前比特币下行趋势的关键因素。数据显示，比特币(BTC)在过去数周经历大幅回调，自11月11日冲高至107,465美元后遭遇强阻力，两日内迅速跌破10万美元关口。截至当前94,700美元价位，比特币较11月高点已回落近12%，月内跌幅超13%，全年涨幅收窄至约2.1%。
短期持有者成下跌主力
XWIN Research在报告中指出，短期持有者(STH)是本轮急跌的主要推手。研究表明：
• 短期持有者支出利润比率(STH-SOPR)多次跌破1，显示其正在主动承受亏损
• 币龄小于3个月的持有者占下跌期间交易量的主体
• 这种模式证明短期持有者对价格形成最直接且强烈的下行压力
值得注意的是，尽管长期持有者(LTH)也在增加抛售，但该行为仍符合牛市正常调整特征。数据显示自九月以来，币天销毁量、实现利润及长期持有者净持仓变化均显示LTH存在较大规模的筹码派发，但尚未出现典型周期顶部的大规模清仓现象。
杠杆清算加剧市场波动
报告特别强调，边际抛压主要来自短期持有者在下跌过程中的去杠杆操作。由于市场在压力时期对边际卖盘更为敏感，杠杆账户的集中平仓引发连锁反应，导致价格在长期持有者持续数月温和派发的背景下仍出现超跌。
值得注意的是，实现市值指标在调整期仍保持上升趋势，表明仍有新资金通过短期持有者渠道入场
。然而这些流入未能完全抵消短期持有者的投降式抛售与长期持有者的稳步派发。本质上，比特币从126,000美元区域的暴跌是由短期持有者去杠杆主导，而长期持有者仅形成背景压力。
业界观点分歧
CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju提出不同见解，认为下跌源于长期持有者之间的筹码交接——早期鲸鱼向计划长期持有的传统金融机构转手。他承认市场结构因ETF等机构投资者的持续入场而改变，当前主权基金、养老基金等构成的流动性渠道已弱化传统周期理论的有效性
。
复苏信号初现
Glassnode最新监测显示，主要持有群体的抛压已开始缓解。经历数周高强度活动后，多个持仓群体减持力度减弱，暗示最猛烈的供应冲击或将消退。资深分析师Michaël van de Poppe则关注短期技术面修复，指出比特币需坚守94,000美元支撑才有望在本周测试10万美元关口，成功构筑更高低点或将引发空头流动性挤兑推动强势反弹。
