彼得·泰尔旗下ETHZilla大举售出以太坊后退出国债策略_新闻

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彼得·泰尔旗下ETHZilla大举售出以太坊后退出国债策略

2025-12-23 05:08:13

ETHZilla为何此时抛售以太坊？

在采纳基于以太坊的数字资产储备策略不到六个月后，ETHZilla已出售价值7450万美元的以太坊以清偿未偿债务。该公司宣布通过出售24,291枚ETH赎回优先担保可转换票据，并将大部分或全部收益用于完成还款。此举凸显了以持有加密资产而非经营性业务为核心策略的小型上市公司正面临日益增长的压力。以太坊价格下跌、债务成本上升及资本灵活性受限，使试图效仿比特币本位策略的企业盈利空间大幅收窄。完成出售后，ETHZilla仍持有69,802枚ETH，价值约2.07亿美元，但此次交易标志着其彻底背离了年初吸引投资者的资产累积叙事。

投资者启示

ETHZilla的抛售行为表明，债务压力与市场回调可能迫使小型资产储备公司清算持仓，而非持续增加风险敞口。

数字资产储备策略走向终结？

公司最新披露文件暗示其正进行战略重置。ETHZilla表示未来估值将更多取决于实物资产代币化业务产生的营收与现金流，而非加密资产持仓规模。这一表述标志着其正摆脱单纯以加密资产净值衡量股权价值的框架。前身为生物科技公司180 Life Sciences的ETHZilla，在七月启动数字资产储备模式时曾与超60家投资者达成4.25亿美元的PIPE协议。当时这一转型顺应了纳斯达克中小型企业效仿比特币本位策略的市场风潮。此后ETHZilla已两度抛售以太坊：十月作为2.5亿美元股票回购计划组成部分减持4000万美元ETH，而最新这次直接关联债务清偿的抛售，凸显了在管理杠杆时持有波动性资产的局限性。

小型加密资产机构承压缘由

过去三个月以太坊价格下跌近30%，现徘徊于3000美元区间。对于依赖资产增值支撑股权溢价的企业而言，这种回调将迅速压缩资本空间。与杠杆率较低的大型机构不同，小型企业通常背负债务，当价格下跌时被迫采取行动。数字资产储备高度依赖市场信心与资本渠道，价格走弱时股权融资难度加剧，而债务偿付义务依然固守。ETHZilla优先偿债的决策印证了加密资产储备策略在熊市中灵活性有限的事实，尤其在非比特币领域更为明显。这一转变也反映出比特币与以太坊作为储备资产的定位分化：比特币策略侧重长期持有与最小化操作，而以太坊储备则需应对质押收益、协议变更及代币化收益产品竞争等动态因素。

投资者启示

小型以太坊储备机构缺乏大型机构的资产负债表韧性，使其更易受价格下跌与融资约束的双重冲击。

实物资产代币化的新角色

本月初ETHZilla宣布正推进涵盖汽车贷款、预制房屋贷款、航空设备及房地产的实物资产代币化战略。与加密储备模式不同，这些业务旨在创造持续性营收与现金流，而非依赖资产价格增值。公司明确表示未来价值将由运营模式驱动，而非以太坊持仓规模。此框架更贴近传统股权估值方法，或能吸引对加密资产重仓持谨慎态度的投资者。ETHZilla同时宣布将停用追踪市值与加密资产净值比率的mNAV仪表盘。尽管公司将继续披露资产负债表更新，取消mNAV指标进一步切断了推动早期交易活动的加密本位估值纽带。