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去年十月加密市场的大规模暴跌对衍生品市场整体产生了严重影响，有分析指出交易所的风险管理系统存在结构性问题。
虚拟资产衍生品交易所BitMEX在近期发布的报告中指出，该事件导致约2000亿美元的杠杆交易被清算，引发了有史以来最大规模的强制平仓潮。
报告称，此次暴跌展现出与以往不同的模式。相比个人投资者，以机构投资者为主的“精密”做市商承受了更大损失。BitMEX指出：“象征2025年的事件并非宏观经济问题，而是交易所的‘微观结构失效’”，并评价道：“十月的冲击将不会被简单视为价格暴跌，而会作为一种威胁衍生品市场流动性提供方的‘ADL反馈循环’被长久铭记。”
报告分析，当时许多做市商采用了应对价格波动的“Delta中性”策略，但由于交易所系统自动清算部分仓位，该策略失效。随着价格进一步下跌，未能妥善解除而被搁置的仓位最终导致了大规模损失。
受此影响，机构流动性供给方自去年第四季度起从全球市场大规模撤离，导致订单簿深度降至2022年以来的最低水平。报告强调：“此次事件表明，衍生品是维持市场价格稳定性的必要基础设施。”
另一方面，报告指出了市场内的另一个问题——“资金费率套利”的过度饱和。随着自动化算法和交易者大量涌入，其收益率已降至4%以下，该策略的竞争力正逐渐减弱。
BitMEX特别批评了部分交易所以“异常交易规定”为由，在剧烈波动期间单方面取消用户盈利交易的行为。报告指出：“这些交易所在用户仓位的对侧进行投机的B账本运营模式，并在出现损失时拒绝支付的做法已暴露无遗。”
此外，报告警告称，利用现有市场体系漏洞、操纵交易所上市的低流动性代币以扭曲保证金合约的模式正在盛行。如同MMT事件，特定势力在现货市场掌控并武器化流动性本身的案例即为典型。
报告也提及了去中心化衍生品交易所市场份额的上升。尤其是永续合约交易所正逐渐成为替代选择，但由于其交易记录公开于区块链的特性，新型风险也随之增加。
本次报告暗示，随着市场的急剧结构重组，未来对风险管理系统和市场设计进行根本性重新审视已不可避免。分析认为，加密衍生品市场正处于高收益与高风险的交界线上，此刻比以往更需要精密的监控与创新。
十月暴跌事件不仅是价格下跌，更是暴露出衍生市场“系统缺陷”的历史性事件。
从BitMEX分析的“ADL清算循环”与做市商崩溃，到去中心化衍生市场的急速崛起…要读懂并应对所有这些趋势，必须具备超越单纯买卖的市场结构知识。
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