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为何此次合作意义重大
2026年1月6日，Kraken与Ethena Labs正式确立重要合作关系。这家美国交易平台成为USDe资产支持的机构托管方之一。USDe是一种合成美元，已跻身全球三大稳定币之列。此次由Ethena风险委员会批准的选择，标志着该DeFi协议机构化战略迈出关键一步。
USDe并非传统稳定币。与由法币储备支持的USDT或USDC不同，它基于Delta中性策略，通过结合加密资产的多头头寸与衍生品市场的等量空头头寸构建。这种复杂架构需要能够适应高频操作流的托管基础设施。
Kraken托管服务恰好满足这些要求。该服务由怀俄明州特许银行Kraken金融运营，提供完全资产隔离的冷存储方案。为Ethena持有的资金将以一对一方式存放于独立保险库，避免托管方破产风险——这对于管理数十亿美元资产的DeFi协议至关重要。
Ethena创始人在官方声明中阐释了选择逻辑：Kraken的入选体现了风险委员会在符合机构预期的基础设施上发展USDe的承诺。美国监管框架的深度、运营控制体系及Kraken的安全架构均符合协议设定的标准。
风险委员会的严格筛选
Ethena风险委员会是由DAO治理选出的独立机构，负责评估和审批所有可能影响协议风险状况的决策。截至2026年1月，其成员包括多家专业风险评估机构。
委员会采用包含50项指标的三维评估体系筛选新托管方：安全与托管运营占最终评分40%（最低门槛8/10），运营能力占30%（最低7/10），协议合规要求占30%（门槛8/10）。曾有客户资金损失记录或可用性低于99.9%的候选方将被直接排除。
至此，Kraken与Ethena原有的两家专注于衍生品头寸场外结算的托管方并列。不同的是，Kraken将专注于储备稳定币的托管，包括多种主流美元稳定币及部署在借贷协议上的生息代币。
Kraken托管的安全架构
Kraken的价值主张建立在多层保护体系之上。其基础设施融合硬件安全模块与多方计算技术管理私钥，内部网络安全团队全程监控系统。
Kraken机构业务负责人指出，此次合作证明了交易所在管理复杂机构工作流的同时，仍能维持高标准安全与合规水平。Kraken金融的受监管结构为机构客户提供了媲美传统金融标准的环境。
该服务目前支持超过200种数字资产，客户群体涵盖上市公司、风险投资基金、资产管理机构和对冲基金。2025年，通过获得爱尔兰中央银行颁发的牌照，Kraken已将服务范围扩展至英国、澳大利亚及欧洲经济区。
2026年1月起的透明度提升
协议约定Kraken托管将参与Ethena的透明化机制。具体表现为自2026年1月起，按月发布签署证明文件，按周公示储备金证明报告。
这一要求顺应行业趋势。自2025年7月美国通过相关法案后，稳定币发行方在储备金、审计及财务健全性方面面临更高要求。尽管USDe作为合成美元不属于法币抵押型稳定币，但Ethena仍主动采纳这些最佳实践以增强机构投资者信心。
该协议的基础设施稳健性在2025年2月的行业事件中得以验证。当时交易平台暴露出约3000万美元潜在损益，但由于托管与交易分离的架构，储备资产未受影响，仅未结算损益需要处理，用户资金安然无恙。
背景：USDe面临波动阶段
此次基础设施强化正值USDe进入调整期。在2025年10月总锁仓值触及近150亿美元峰值后，相关指标显著回调。2026年1月，总锁仓值回落至约65亿美元，三个月内下降55%，资金流出超80亿美元。这反映出在市场资金费率变化及同类协议竞争加剧背景下，资金配置正在调整。
USDe市值目前维持在约64.7亿美元，稳居全球稳定币第三位。其生态代币价格在0.18至0.22美元区间波动，呈现显著波动性。
对用户的意义
对USDe及其质押版本持有者而言，Kraken的加入带来多重保障：
