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加密市场进入深度“寒冬”
Bitwise资产管理公司的首席投资官马特·霍根评估称，加密货币市场已于2025年1月进入正式的“加密寒冬”阶段。他诊断当前状况并非短期调整，而是类似于2018年、2022年的长期结构性熊市。
霍根在近期发布的报告中指出，尽管积极消息接连出现，市场反弹却持续延迟。他强调：“仅靠正面新闻无法激活市场。当下需要的不是对复苏的期待，而是通过‘情绪耗尽’与‘心理正常化’实现的结构性反弹。”
报告数据显示，比特币较2025年10月的历史高点下跌约39%，以太坊跌幅约为53%。除比特币和以太坊外，许多其他加密资产跌幅更为显著，这被分析为市场已超越单纯价格调整、进入结构性衰退的信号。
霍根特别说明，机构参与在一定程度上缓解了当前市场下跌的全面冲击。他引用相关指数数据称，上市交易基金及数字资产财政部将比特币、以太坊、瑞波币的跌幅限制在10%至20%水平。
相比之下， Solana、莱特币、Chainlink跌幅在37%至46%，而Cardano、Avalanche、Sui、Polkadot等则暴跌62%至75%，显现出传统熊市特征。霍根解释称，以散户投资者为主的资产在此轮下跌中受损最为严重。
机构资金流入是支撑比特币下限的关键因素。相关基金自2025年以来累计新购入约74.4万枚比特币，总规模约合7500亿美元。霍根估计，若缺乏此类需求，比特币的跌幅可能接近60%。
此外，霍根提及美国联邦储备委员会新任主席的上任、机构人员招聘的扩大以及传统金融领域持续采纳加密技术等进展，表示复苏迹象正逐渐成熟。
比特币市场地位的变化也反映出此次衰退的严重性。数据显示，比特币市值已从2025年7月的约2.35万亿美元降至2026年2月的约1.56万亿美元。其全球资产排名也因此跌落至第13位，较曾经的第6位大幅下滑。
霍根强调：“市场衰退总是在疲惫而非期待中结束。”他补充道：“自2025年1月开始的这个寒冬已持续逾一年，这意味着复苏的征兆可能比想象中更近，强劲反弹或将很快到来。”
此次下跌不仅源于外部因素，更展现出市场内部结构性问题和心理因素交织形成的深度寒冬痕迹。然而，正如霍根的分析所示，若机构的基础性参与和生态系统扩张趋势得以持续，加密市场仍有望再次寻求复苏逆转。
如何在结构性熊市中把握机遇
自2025年延续至今的“加密寒冬”，反映的不仅是外部变量，更是市场结构与投资心理的内在问题。正如分析所指，复苏始于“疲惫”与“结构整理”之中，而非单纯期待。
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