BitMine Immersion(BMNR)作为最大的以太坊导向型数字资产储备平台,目前面临超过44亿美元的未实现亏损,因为以太坊价格较八月峰值已下跌45%。这一急剧下跌不仅抹平了该公司曾经可观的资产净值溢价,更导致BMNR股价自七月以来暴跌84%。
结构性风险引发预警
10x Research分析师Markus Thielen指出,这些亏损暴露了数字资产储备类企业更深层的结构性缺陷。他警告称,BMNR涵盖资产管理人、外部顾问与高薪管理层的多层公司架构,产生了持续侵蚀收益的沉重运营成本。据其估算,即便股东价值持续缩水,BitMine的高管及顾问薪酬方案在未来十年仍可能累计抽取1.57亿美元资金。
以太坊收益难解困局
Thielen同时强调,当前以太坊2.9%的质押收益率可谓杯水车薪。在扣除运营成本与中介费用后,股东实际获得的净收益率将远低于此,这种“没有任何严肃机构配置者会接受”的收益水平,与以太坊价格波动及抵押资产贬值形成双重打击。
投资者陷入流动性困局
随着资产净值溢价消失与亏损持续扩大,Thielen警示多数投资者可能陷入流动性陷阱。数字资产储备结构犹如“囚禁股东的牢笼”,在未实现亏损不断膨胀的情况下,退出既痛苦又代价高昂,堪称真实的“加州旅馆困境”。

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