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关键要点
比特币虽保持在长期上升通道内，但9.1万美元是确认趋势的关键水平。目前仅有71%的供应处于盈利状态，低于历史上与稳定牛市阶段相关的阈值。近期反弹遭遇盈亏平衡卖压，限制了上行势头。若盈利供应比例能回升至75%-80%，将为持续的牛市复苏提供更有力的支撑。
根据Darkfrost分享的分析，当前市场结构的关键并非判断短期顶部或底部，而在于比特币能否维持其长期上升趋势。从技术角度看，周线收盘价能否重回9.1万美元上方，已被越来越多地视为维持看涨动能的必要条件。该水平在过去数月反复成为趋势锚点，历经多次失守与收复。
只要比特币维持在多年上升通道内部，尽管波动持续，其更高时间框架的前景仍具建设性。然而，若出现持续跌破通道的情况，则意味着趋势受到实质性破坏，并可能引发更深度的调整风险。
盈利数据发出警示信号
除价格行为外，链上盈利指标正发出复杂信号。Darkfrost指出，目前比特币供应中处于盈利状态的比例仍过低，不足以支撑信心十足的看涨复苏。当前约71%的流通供应处于盈利状态，较近期高点显著下降，仅略高于历史上熊市前夕的水平。
潜在盈利本身并非负面因素，但其心理作用至关重要。当大多数投资者持有浮盈时，市场参与者通常更愿意在波动中持仓，从而创造更稳定的价格环境。然而，这种动态仅在健康范围内有效。
历史上，牛市阶段往往与盈利供应比例高于75%相关联。当该阈值失守时，市场结构趋于疲弱。近期调整虽然幅度相对温和（约31%），但足以清退后期入场的投资者，并将盈利供应比例压低至64%——这一水平在熊市早期之外甚少出现。
盈亏平衡卖压限制反弹
近期向9万美元的反弹曾短暂将盈利供应比例推回75%区域，但未能持稳。这种遇阻表明许多投资者利用反弹机会在盈亏平衡点离场或减亏，而非建立新的长期仓位。这种行为限制了上行势头，并强化了市场信心依然薄弱的观点。
Darkfrost警告称，该指标在未来几周值得密切关注。若盈利供应比例持续走低，可能引发新一轮恐慌性抛售，增加进一步下行的风险。反之，若能持续回升至75%-80%区间，则可能预示着投资者信心正在改善，并为真正的看涨延续提供更坚实的基础。
比特币企稳的必要条件
从市场结构视角看，前路正逐渐清晰。比特币需要技术与链上的双重确认。维持在长期通道上方可保持宏观趋势的活力，但收复关键心理与结构水平对于扭转市场情绪至关重要。
若周线收于9.1万美元上方，同时盈利供应指标同步上升，则意味着市场正从防御性布局转向积累阶段。在此之前，复苏态势仍然脆弱，更多由短期情绪缓解驱动，而非广泛的坚定信念。
诸如RSI和MACD等动能指标显示下行压力正在缓解，但均尚未确认通常在持续性牛市启动初期出现的那种强势。
