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我们所构建的、所学习的，以及此刻的汇聚
背景：为何“运维”成为了真正的产品。2025年，一个趋势已不容忽视：稳定币规模之大，已不允许DeFi继续将收益视为一系列临时点击的集合。截至撰文，DefiLlama的稳定币仪表盘显示，稳定币总市值已达3083.74亿美元。
当资本以此规模停留在稳定币中，瓶颈就从“寻找收益”转移到了“运行收益”：选择、路由、风险限额、报告、退出与治理。
与此同时，固定利率市场已成长为真正的交易场所。过去30天，Pendle在DefiLlama上的DEX交易量约为9.34亿美元。这一活动至关重要，因为它预示着配置者的意图：越来越倾向于可预测的收益和可度量的风险，而不仅仅是浮动利率。
我们将此作为全年的设计约束。目标不是增加更多策略，而是在保持非托管控制和可验证性的同时，降低运营负担。
构建轨道：从“金库”到资本基础组件
2025年的产品工作聚焦于稳定币优先的基础，随后逐步增加了可组合性与结构。
关键一步是从“一个赚取收益的金库”转变为“一个可被使用的金库头寸”。六月推出的âtv111和âtvUSDC清晰地阐述了这一点：âtv111作为结构化稳定币金库，âtvUSDC作为ERC-4626可组合性代表。
从外部看，这似乎是渐进式的。但从内部看，它迫使工程标准发生了转变：更严谨的核算、更清晰的资产净值语义，以及更明确的收益源层与代币化敞口层之间的分离。
与此同时，我们持续强化核心基础设施和安全堆栈。该代币化平台已通过独立审计，所有发现的问题均在部署前解决。
不轻松的部分：802、产品市场契合度与学会尊重市场机制
2025年最有价值的成果之一，也是最令人不适的：我们更清晰地认识到，在真实运行中什么有效，什么无效。
800系列旨在表达独特的市场逻辑。然而，âtv802金库的实际表现与我们的初始假设出现了偏差，原因包括可执行代币范围的限制以及执行过程中风险管理过于保守。
这一时期强化了一个核心原则：保全本金并提供稳定的、经风险调整的回报，比追求高风险结果更为重要。
汲取这些经验，我们推出了âtv808，一个逆向型加密资产金库，旨在让投资者通过利用市场低估状况来寻求不对称的上行潜力。
虽然âtv808仍在改进以提高纪律性和一致性，但该方法已经验证了我们的假设：在有限的代币范围内，于低估市场中进行较少再平衡的长期头寸配置，比频繁、强硬的退出能产生更好的结果。
在真实条件下，系统的执行层是成功的。然而，得到的教训并非单纯的技术成败，而是在波动的市场条件下，将技术信号转化为受限的高回报策略被证明异常困难。
这一经历强化了市场机制的敏感性不可或缺，并且DeFi中的产品市场契合度不仅关乎信号质量，同样关乎运营可靠性与约束设计。
我们将802面临的挑战视为一种强制函数。我们收紧了策略的表达方式、约束的执行方式以及用户对系统行为的理解方式。
对我们而言，当用户能够将复杂性委托给系统，信任其在明确授权范围内运行，而无需理解每一个底层场所或微观决策时，产品市场契合度便达到了。
固定利率执行为转折点：âTARS与âtvPTmax
今年最重要的架构进展来得较晚，它标志着从构建收益产品转向将固定利率执行作为一个系统来运营。
Pendle的本金代币能提供可预测的收益，但要有效使用它们，需要持续的运营决策、期限选择、流动性管理、展期时机和退出纪律。
âTARS是一个政策驱动的执行系统：一个多智能体引擎，评估固定利率机会，执行期限、流动性和风险约束，并在既定范围内执行链上操作。
âtvPTmax是由âTARS管理的ERC-4626金库，允许用户将USDC部署到多样化的Pendle本金代币敞口中，而无需管理单个期限或展期。
二者共同将固定利率收益，从自由裁量的、运营者主导的工作流，转变为政策约束的执行，使资金库行为变得可编码、可重复且设计上即可审计。
合作与集成：扩展资本作用面
2025年的合作伙伴选择旨在扩展资本在系统内的作用范围，涵盖固定利率执行、稳定币运营、流动性访问以及智能体兼容环境。
能力驱动的合作
Pendle成为固定收益可组合性的基础合作伙伴。本金代币/收益代币市场实现了可预测的收益，支撑了âtvUSDC的代币化，并构成了诸如âtvPTmax等智能体固定利率策略的执行基础。
Sonic和Monad被选为与智能体策略相一致的执行环境。Sonic提供深度流动性、Pendle可组合性和收益叠加，而Monad则提供适合自适应、智能体驱动工作流的高吞吐量、低延迟执行。
核心产品集成：资本轨道
在智能体架构之下，是一个经过审慎选择的DeFi堆栈，它实现了资本获取、执行与结算。
货币市场和收益源提供了借贷、杠杆和收益路由的基础层。流动性与执行场所则支持固定利率市场、金库流动性、路由和高效的链上执行。
这些合作与集成共同构成了该平台的资本轨道，它们不是孤立的接触点，而是一个连贯的堆栈，使得受政策约束的、智能体化的资金库操作能够在不同市场和链上可靠运行。
验证与生态系统信号，而非宣称“完成”
我们不将验证视为单一时刻，而是视为一系列不断增长的、表明方向一致的外部信号。
2025年的一个此类信号是Circle的USDC开发者资助计划。在其2025年6月10日的名单公告中，该协议名列其中。这很重要，因为它直接与产品理念吻合：旨在使链上金融在运营上可用的、稳定币原生的基础设施。
另一个信号是简单的可观察性。该系统已上线、在链上，并可被独立追踪。这是一个可观察、可审计并可公开迭代的、正常运行的系统的证据。
在产品层面，âtvUSDC consistently ranked among the top-yielding Pendle pools，在高峰期维持了20%以上的年化收益率。
更重要的是，该协议有机地实现了超过150万美元的终生总锁定价值，这表明资本的参与是由结构和风险姿态驱动的，而非激励措施。
人的维度：团队与深度工作所需的文化
该平台由一支分布在新加坡和印度的精简核心团队构建，致力于交付必须在真实市场条件下运行的基础设施。
运营的偏向是正确性、持久性和清晰性——这些品质只有在系统上线并经受压力时才变得可见。工作由生产反馈驱动，而非抽象设计。
这一标准从核心团队延伸到更广泛的生态系统参与者，他们作为运营者、研究者、教育者、早期用户和对话者参与协议。
通过先锋计划，超过400名微贡献者参与了教育、研究、引荐和结构化反馈，其贡献经过人工审核以保持信号质量而非数量。
同时，五重奏计划汇集了顶尖的DeFi思想领袖进行长期合作，贯穿叙事、产品理解和生态讨论，促成了关于结构化收益、智能体执行和配置者信任的更深层对话，而非一次性评论。
如果说2025年有一个决定性的内部教训，那就是构建在压力下行为可预测的人和系统，其约束是明确的、可执行的且可理解的。这一标准要求一种面向深度工作、克制和长期系统完整性而非短期表象的文化。
如何汇聚一体：智能体链上资金库，归于其位
从金库到政策，从智能体执行到运营反馈，我们所构建、测试和迭代的一切，都在汇聚为一个单一的系统。这个系统就是智能体链上资金库。
智能体链上资金库不是金库目录，也不是某种“技术策略”。它是链上资本的操作架构，其中人类定义政策，自主智能体在这些约束内执行，而区块链提供持续的验证。
政策编码了风险限额、期限边界、配置意图和流动性阈值。智能体执行层âTARS在像Pendle本金代币这样的市场中部署和再平衡资本，始终遵循政策规则。
诸如âtvPTmax这样的金库是该系统的表达形式，是面向用户的访问点，依赖于智能体链上资金库和âTARS来安全且可预测地运行。
重点并非为了自动化而自动化。这是2025年学习的顶峰：从实验性产品和手动干预，转向受政策约束、可审计、有韧性的资金库运营。
来自早期金库部署、风险测试和用户反馈的每一个洞见，都直接输入到智能体链上资金库中，使其成为一个在压力下行为可预测、强制执行约束，并为基础设施级链上资本管理奠定基础的系统。
2026：我们的建设方向
如果说2025年是铺设轨道并证明其在真实条件下可行，那么2026年就是使其达到资金库级别：更清晰的授权、更严格的约束执行、更好的报告、更深的流动性路径，以及不依赖短暂激励的分配。
目标陈述简单但执行困难：让链上资金库运营感觉枯燥、可预测且可验证。这就是我们构建这个堆栈所要交付的。
