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DeFi基础设施公司Centrifuge与稳定币USR发行协议Resolv启动规模达1亿美元的代币化信贷基金“JAAA”在Aave Horizon上作为“杠杆抵押品”的交易。这一将实物资产（RWA）引入链上、再于DeFi借贷市场循环的所谓“RWA循环交易”，被认为是迄今为止规模最大的一例。
双方于2月25日宣布，将JAAA投入Aave Horizon并作为杠杆抵押品进行运作。JAAA是通过Centrifuge的代币化技术发行和运作的代币化产品，其底层是Janus Henderson的AAA级CLO（担保贷款凭证）投资基金。
Resolv是管理总值1.62亿美元资产的USR稳定币协议，而Centrifuge管理的总锁仓价值（TVL）已达135亿美元。
此次策略的核心并非单纯持有JAAA，而是将其抵押至Aave借贷市场以创造额外收益，并用该收益支持USR的运营稳定性。Aave是DeFi领域最大的借贷协议，其TVL约280亿美元。Aave Horizon则是其中针对机构需求部署的版本。
市场视此案例为代币化资产正超越“链上存在商品”的层面，快速拓展至实际金融结构中应用的信号。据相关数据，代币化实物资产市场的分布式资产价值已突破250亿美元，近一个月增长约7%。
Centrifuge Labs业务开发总监Nadim Chamoun表示：“Resolv配置JAAA并通过Aave Horizon运作，展示了代币化的下一阶段，即‘规模化的效用’。”他补充道，此结构利用了传统信贷产品收益率与链上借贷利率之间的利差，同时让Resolv能更主动地管理风险。
Resolv方面强调，此举亦与其收益多元化策略相契合。其联合创始人Tim Shekikhachev指出：“经济上跨市场的分散化对大型资本配置者而言是明确的答案。链上收益率随加密杠杆周期波动，而全球债券（固定利率）市场则锚定于更广泛的宏观条件。”他解释道，在加密利率下降阶段，JAAA此类代币化信贷可对投资组合收益起到“缓冲”作用。
他进一步说明：“如今整个供应链已实现规模化运作。资本从Resolv的USR出发，流经Centrifuge的代币化基础设施，进入Aave Horizon的杠杆层，最终链接至由Anemoy和Janus Henderson管理的AAA级资产。”并总结道：“DeFi并非取代传统金融，而是通过‘连接’传统金融来实现扩展。”
RWA循环交易：收益虽具吸引力，但需从理解“杠杆抵押结构”开始
将JAAA这类基于AAA级CLO的代币化信贷抵押至Aave Horizon，并在链上借贷市场再次循环的“RWA循环交易”，作为提升DeFi资本效率的策略备受关注。然而，若未能综合审视抵押资产属性（信用、期限、流动性）、协议的贷款抵押比率及清算结构、以及利率利差逆转的可能性，那么“看似安全的信贷”可能瞬间转变为“清算风险”。
若希望将此类结构性风险的理解，从“阅读文章的水平”提升至“可应用于自身投资组合的水平”，则需要系统性地学习RWA与DeFi的链接环节。相关课程提供了理解RWA代币化、DeFi借贷以及杠杆运作结构所需的核心概念。
“规模化的效用”对洞悉结构者意味着机遇。在RWA与DeFi相连的市场中，请尝试用你自己的语言梳理利差、抵押与清算这些核心变量。
